CTCP XNK Thủy sản Bến Tre Ngành Thủy sản Báo cáo thăm doanh nghiệp Tháng 12, 2017 Mã giao dịch: ABT Reuters: ABT.HM Bloomberg: ABT VN Doanh nghiệp có chuỗi sản xuất khép kín từ con giống Khuyến nghị Giá kỳ vọng (VND) NEUTRAL N/a Giá thị trường (08/12/2017) 29.000 Lợi nhuận kỳ vọng N/a THÔNG TIN CỔ PHẦN Sàn giao dịch HSX Khoảng giá 52 tuần 25.85044.810 Vốn hóa 333 Tỷ VNĐ SL cổ phiếu lưu hành 11.497.257 KLGD bình quân 10 ngày 3.146 % sở hữu nước ngoài 4,72% Room nước ngoài 49% Giá trị cổ tức/cổ phần 3.000 Tỷ lệ cổ tức/thị giá 10% Beta 0,3 BIẾN ĐỘNG GIÁ VNĐ/CP Cổ phiếu 50,000 50,000 40,000 40,000 30,000 30,000 20,000 20,000 10,000 10,000 YTD 1T 3T 6T ABT 30,8% 5,5% 17,6% 23,9% VNIndex 39,9% 6,9% 16,4% 22,3% Chuỗi sản xuất khép kín từ con giống Công ty cổ phần xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre (ABT) là một trong số ít doanh nghiệp có thể tự chủ hoàn toàn con giống và nguyên liệu cá. Việc tự chủ được con giống cũng như nguyên liệu cá giúp cho công ty đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh thông suốt, tăng biên lợi nhuận gộp, giúp cho chất lượng sản phẩm ổn định đồng đều, xây dựng được hình ảnh thương hiệu ABT trên trường quốc tế Công ty cho biết đến năm 2019, ABT sẽ tăng năng lực sản xuất cá giống và bán ra thị trường nội địa. FMC trở thành công ty liên kết của ABT ABT đã mua lại 20,1% sở hữu của FMC từ HVG và FMC trở thành công ty liên kết của ABT trong tháng 11/2017. Công ty cho biết FMC cũng là doanh nghiệp hoạt động trong ngành thủy sản vì vậy việc đầu tư vào FMC có thể tạo ra sức mạnh kết hợp chẳng hạn như hợp tác nghiên cứu và ứng dụng công nghệ nuôi trồng thủy sản, tận dụng vùng nuôi, tận dụng hệ thống khách hàng. Hiện tượng ngập mặn gây ảnh hưởng Ban lãnh đạo công ty cho biết hiện tượng xâm nhập mặn nặng nề năm 2016 đã làm cho việc nuôi trồng thủy sản rất khó khăn. Hiện tượng này tiếp tục gây ảnh hưởng kéo dài sang năm 2017. Công ty cho biết đây là nguyên nhân chính làm cho biên lợi nhuận gộp của công ty giảm mạnh trong vài quý gần đây. Hiện tại hiện tượng ngập mặn không còn nặng nề như năm trước và không tác động đáng kể lên hoạt động nuôi trồng thủy sản của công ty. Tăng trưởng âm trong nhiều năm liền ABT đạt đỉnh doanh thu vào năm 2010 và liên tục tăng trưởng âm từ đó đến nay. Ban lãnh đạo công ty cho biết nguyên nhân chính là do giá sản phẩm giảm (giá bình quân giảm khoảng 7,76%/năm kể từ năm 2010), sản lượng cũng giảm nhưng ít hơn với mức giảm bình quân 2,22 %/năm từ 2010. Công ty đang nghiên cứu để nâng cao chất lượng nuôi trồng cũng như là tạo ra nhiều sản phầm có giá trị gia tăng cao hơn. Tuy nhiên, chúng tôi chưa nhìn thấy khả năng tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi trong những năm tới. Chuyên viên phân tích Lê Thanh Hòa (84 8) 3914 6888 ext 257 lethanhhoa@baoviet.com.vn
800 700 600 500 400 300 200 100 Doanh thu (tỷ) và Sản lượng (tấn) 685 663 634 535 453 474 422 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 Doanh thu (tỷ) Sản lượng (tấn) Nguồn: BCTN ABT Quan điểm đầu tư FMC trở thành công ty liên kết của ABT và sẽ làm tăng lợi nhuận khoảng 20 tỷ đồng trên mục lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết vào năm tới trên báo cáo hợp nhất của ABT. Tuy nhiên, ABT cũng sẽ giảm khoảng 11 tỷ đồng từ thu nhập từ hoạt động tài chính do giảm mạnh lượng tiền mặt. Năm 2017, chúng tôi ước tính LNST của ABT vào khoảng 35 tỷ đồng, tương ứng với EPS là 2.739 VND/CP. Với mức giá đóng cửa ngày 08/12/2017 là 29.000 VND/CP, mức P/E của cổ phiếu ABT là 10,58. Năm 2018, công ty có thể sẽ tăng trưởng lợi nhuận trở lại nhờ lợi nhuận của công ty liên kết tuy nhiên chúng tôi chưa nhìn thấy động lực tăng trưởng hoạt động kinh doanh cốt lõi của ABT trong tương lai. 2
Báo cáo thăm doanh nghiệp ABT CHỈ SỐ TÀI CHÍNH Kết quả kinh doanh Đơn vị (tỷ VND) 2013 2014 2015 2016 Doanh thu 535 453 474 422 Giá vốn 432 348 356 348 Lợi nhuận gộp 102 104 118 75 Doanh thu tài chính 30 31 32 23 Chi phí tài chính 6 0 37 16 Lợi nhuận sau thuế 74 78 73 48 Bảng cân đối kế toán Đơn vị (tỷ VND) 2013 2014 2015 2016 Tiền & khoản tương đương tiền 105 142 264 34 Các khoản phải thu ngắn hạn 52 45 54 36 Hàng tồn kho 88 105 137 111 Tài sản cố định hữu hình 41 36 37 34 Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 2 2 Tổng tài sản 688 657 585 649 Nợ ngắn hạn 273 234 168 229 Nợ dài hạn 7 5 4 Vốn chủ sở hữu 415 416 411 416 Tổng nguồn vốn 688 657 585 649 Chỉ số tài chính Chỉ tiêu 2013 2014 2015 2016 Chỉ tiêu tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu (%) 15,7% 15,3% 4,7% 10,9% Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (%) 6,6% 4,8% 6,2% 34,4% Chỉ tiêu sinh lời Lợi nhuận gộp biên (%) 19,2% 23,0% 24,8% 17,7% Lợi nhuận thuần biên (%) 13,8% 17,1% 15,3% 11,3% ROA (%) 12,3% 11,5% 11,7% 7,7% ROE (%) 18,5% 18,7% 17,6% 11,5% Chỉ tiêu cơ cấu vốn Tổng nợ/tổng tài sản (%) 0,40 0,37 0,30 0,36 Tổng nợ/tổng vốn chủ sở hữu (%) 0,66 0,58 0,42 0,56 Chỉ tiêu trên mỗi cổ phần EPS (đồng/cổ phần) 5.241 5.494 5.153 3.379 Giá trị sổ sách (đồng/cổ phần) 29.404 29.468 29.156 29.468 3
Báo cáo thăm doanh nghiệp ABT TUYÊN BỐ TRÁCH NHIỆM Tôi, chuyên viên Le Thanh Hòa xin khẳng định hoàn toàn trung thực và không có động cơ cá nhân khi thực hiện báo cáo này. Tất cả những thông tin nêu trong báo cáo này được thu thập từ những nguồn tin cậy và đã được tôi xem xét cẩn thận. Tuy nhiên, tôi không đảm bảo tính đầy đủ cũng như chính xác tuyệt đối của những thông tin nêu trên. Các quan điểm, nhận định trong báo cáo này chỉ là quan điểm riêng của cá nhân tôi mà không hàm ý chào bán, lôi kéo nhà đầu tư mua, bán hay nắm giữ chứng khoán. Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Cá nhân tôi cũng như Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp. Báo cáo này là một phần tài sản của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt, tất cả những hành vi sao chép, trích dẫn một phần hay toàn bộ báo cáo này phải được sự đồng ý của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt. LIÊN HỆ Phòng Phân tích và Tư vấn đầu tư Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt Bộ phận Phân tích Ngành & Doanh nghiệp Bộ phận Vĩ mô & Thị trường Lưu Văn Lương luuvanluong@baoviet.com.vn Lê Đăng Phương ledangphuong@baoviet.com.vn Nguyễn Xuân Bình nguyenxuanbinh@baoviet.com.vn Nguyễn Thu Hà Ngân hàng, Bảo hiểm nguyenthuha@baoviet.com.vn Nguyễn Chí Hồng Ngọc Bất động sản nguyenchihongngoc@baoviet.com.vn Bạch Ngọc Thắng Kinh tế trưởng bachngocthang@baoviet.com.vn Chế Thị Mai Trang Thép, Phân bón, Điện chethimaitrang@baoviet.com.vn Lê Thanh Hòa Vật liệu xây dựng lethanhhoa@baoviet.com.vn Trần Hải Yến Chuyên viên vĩ mô tranhaiyen@baoviet.com.vn Phan Thùy Trang Cao su tự nhiên, Mía đường, Dầu khí phanthuytrang@baoviet.com.vn Trương Sỹ Phú Ô tô & Phụ tùng, Dệt may truongsyphu@baoviet.com.vn Trần Đức Anh Chiến lược thị trường tranducanh@baoviet.com.vn Nguyễn Tiến Dũng Công nghệ thông tin nguyentiendung@baoviet.com.vn Hà Thị Thu Hằng Dược hathithuhang@baoviet.com.vn Trần Xuân Bách Phân tích kỹ thuật tranxuanbach@baoviet.com.vn Thái Anh Hào Hạ tầng, Nước thaianhhao@baoviet.com.vn Phạm Đắc Hoàng Minh Dệt may phandachoangminh@baoviet.com.vn 4
Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt Trụ sở chính: 8 Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội Chi nhánh: Tầng 8, 233 Đồng Khởi, Quận 1, Tp. HCM Tel: (84 4) 3 928 8080 Tel: (84 8) 3 914 6888