BAN KINH DOANH VỐN & TIỀN TỆ Tầng 17 Tháp A Vincom 191 Bà Triệu Tel: +84 4 22206822 Email: nghiencuu.kdv@bidv.com.vn BẢN TIN LÃI SUẤT-TỶ GIÁ 5/2015 Hoàng Nữ Ngọc Thủy - Email: thuyhnn@bidv.com.vn Nguyễn Thu Linh - Email: linhnt17@bidv.com.vn ***Ngân hàng nội địa cung cấp thông tin dự báo lãi suất, tỷ giá tốt nhất Việt Nam Asiamoney 2013,2014 LƯU Ý SỬ DỤNG THÔNG TIN Các thông tin về thị trường được cung cấp trên đây do Nhóm Nghiên cứu thu thập từ các nguồn được coi là đáng tin cậy. Việc cung cấp các thông tin này chỉ phục vụ mục đích tham khảo. BIDV không chịu bất kỳ trách nhiệm nào về bất kỳ tổn thất nào gây ra do việc sử dụng thông tin trên đây vào hoạt động kinh doanh. Các thông tin trên đây hoàn toàn có thể thay đổi theo diễn biến của thị trường và BIDV không có trách nhiệm phải thông báo về những sự thay đổi này. Bản tin này là sản phẩm và tài sản của BIDV. Mọi hành vi sao chép sửa đổi, in ấn mà không có sự đồng ý của BIDV đều là trái luật.
DIỄN BIẾN LÃI SUẤT TỶ GIÁ THÁNG 5/2015 ĐIỀU NH CỦA NHN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ LNH TRONG NƯỚC KLGD thị trường VNĐ LNH (tỷ đ) Diễn biến lãi suất VNĐ LNH (%) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - Tổng doanh số Nguồn: SBV ON-2 tuần 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% O/N LNH 1 tuần 2 tuần 1 tháng 3 tháng Nguồn: Nhóm NC o VNĐ Thị trường tiền tệ VNĐ LNH diễn biến khá sôi động. Thanh khoản của hệ thống ngân hàng bớt căng thẳng và trở nên ổn định hơn. Nguồn cung khá dồi dào, trong khi nhu cầu nhận nguồn sụt giảm. Doanh số giao dịch bình quân phiên đạt khoảng hơn 19 nghìn tỷ đồng, giảm 9% so với tháng trước. Tỷ trọng các kỳ hạn ngắn đến 2 tuần giảm nhẹ 5%, chiếm 82% tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường. Lãi suất sau khi tăng vào thời điểm đầu tháng lên sát mức lãi suất OMO, đã giảm dần trở lại trong đó giảm nhanh với các kỳ hạn ngắn dưới 1 tháng khoảng 300 điểm và giảm nhẹ hơn ở các kỳ hạn dài trên 1 tháng khoảng 50-100 điểm. Lãi suất bình quân đạt 3,0%/năm KH O/N 1 tuần, giảm 1,3% so với tháng trước. Cuối tháng, lãi suất kỳ hạn O/N-1 tuần quanh mức 1,3-2%/năm, kỳ hạn 2 tuần-1 tháng quanh mức 2,5-3,7%/năm và kỳ hạn 3 tháng quanh mức 4,3%. 2
Lượng bơm/hút ròng của NHNN (tỷ đ) Tốc độ tăng trưởng TD HĐ (mom - %) 200000 150000 100000 50000 0-50000 -100000-150000 -200000-250000 1 PH OMO 2 3 ĐH OMO 4 PH tín phiếu ĐH tín phiếu Nguồn: Bloomberg, Nhóm NC 5 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00-0.50-1.00 1 2 3 4 5 TT tín dụng TT huy động vốn Nguồn: Ước tính của Nhóm NC Diễn biến này của thị trường tiền tệ VNĐ LNH thực sự là một bất ngờ khá lớn đối với BPNC. Chúng tôi đánh giá do tác động của các yếu tố sau: - Giải pháp điều hành thị trường tiền tệ của NHNN đã có sự thay đổi lớn kể từ thời điểm cuối tháng 4 và kéo dài sang tháng 5. Thay vì thái độ dè dặt, NHNN điều chỉnh tăng mạnh khối lượng bơm OMO, đáp ứng đầy đủ nhu cầu thanh khoản của các NHTM. - Tốc độ tăng trưởng tín dụng chậm lại trong khi huy động vốn được cải thiện trong tháng 5/2015, lần lượt đạt khoảng 0,5% và 1,0%; - Rủi ro biến động lãi suất tăng cao khiến các NHTM có xu hướng cơ cấu lại trạng thái tự doanh theo hướng giảm áp lực nhận nguồn ngắn hạn; - Danh mục TPCP nắm giữ cũng có xu hướng thu hẹp, trong tháng 5 giảm khoảng 16 nghìn tỷ đ so với thời điểm cuối tháng 4. o USD Thị trường USD giảm bớt sự căng thẳng so với tháng 4. Lãi suất sau khi đi ngang trong nửa đầu tháng, đã giảm trở lại khoảng 0,2%/năm 3
Diễn biến LS USD LNH (%) Diễn biến LS LIBOR USD (%) 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 5/1/15 5/2/15 5/3/15 5/4/15 5/5/15 O/N 1 tuần 2 tuần 1 tháng Nguồn: SBV, Nhóm NC Nguồn: macrotrend.com THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ các kỳ hạn trong nửa cuối tháng. Cuối tháng, lãi suất kỳ hạn O/N-1 tuần quanh 0,3-0,5%/năm, kỳ hạn 2 tuần- 1 tháng quanh 0,6-1%/năm. Các yếu tố tác động: - Các yếu tố hỗ trợ xu hướng ổn định của lãi suất USD vẫn duy trì: mặt bằng lãi suất trên thị trường quốc tế duy trì ở mức thấp, LIBOR chủ yếu xoay quanh 0,3-0,5%/năm KH 6 tháng; cán cân thanh toán tổng thể tiếp tục thặng dư; nguồn cung vốn của khối ngân hàng nước ngoài duy trì dồi dào. - Đồng thời các yếu tố tác động khiến lãi suất tăng trong tháng 4 cũng suy yếu: thanh khoản VNĐ hạn nhiệt nhanh làm giảm áp lực nhận nguồn USD làm đối ứng; huy động vốn ngoại tệ tốt được cải thiện trong tháng 5 trong khi tín dụng ngoại tệ chậm lại. Thị trường TPCP vẫn duy trì sự ảm đạm trên sơ cấp và có phần sôi động hơn trên thứ cấp đặc biệt trong nửa cuối tháng. Thanh khoản cải thiện. - Sơ cấp: KBNN tiếp tục điều chỉnh giảm khối lượng gọi 4
Kết quả đấu thầu TPCP 2015 (tỷ đ) Tỷ trọng trúng thầu các kỳ hạn T4/2015 5 4 3 2 1 0 10000 20000 30000 40000 Giao dịch TPCP thứ cấp 2015 (tỷ đ) Diễn biến lãi suất TPCP 2015 (%) 200000 150000 100000 50000 0 KL trúng thầu 1 2 3 KL gọi thầu 4 5 NĐT trong nước NĐT nước ngoài KL giao dịch 1 chiều toàn TT 7.50% 7.00% 6.50% 6.00% 5.50% 5.00% 4.50% Nguồn:HNX & RS tổng hợp 5 năm 10 năm 15 năm 4.00% 1/1/15 1/2/15 1/3/15 1/4/15 1/5/15 TPCP 2 năm TPCP 5 năm 3 năm 10 năm thầu khoảng 10% so với tháng 4 chỉ còn khoảng 18,5 nghìn tỷ đ. Tuy nhiên, tỷ lệ trúng thầu rất hạn chế, chỉ khoảng 18% - thấp nhất kể từ đầu năm, và tập trung chủ yếu ở kỳ hạn 15 năm (3,3 nghìn tỷ đ). Lũy kế sau 5 tháng đầu năm, KBNN mới phát hành được khoảng 71 nghìn tỷ đ TPCP, đạt hơn 28% kế hoạch phát hành trong năm 2015. Trong tháng 5/2015, NHCSXH cũng gọi thầu 2.000 tỷ đ TPCPBL, tuy nhiên tỷ lệ phát hành thành công cũng khiêm tốn, đạt 20,5%. - Thứ cấp: Thị trường TPCP thứ cấp giao dịch sôi động hơn. Thanh khoản cải thiện, cung duy trì tốt, cầu tăng lên. Doanh số giao dịch bình quân phiên đạt khoảng 2.500 tỷ đồng, tăng 25% so với tháng trước. Kỳ hạn giao dịch tập trung chủ yếu ở các kỳ hạn đến 3 năm, tỷ trọng khoảng 71%. Kỳ hạn 3-5 năm chiếm khoảng 17% và kỳ hạn dài hơn trên 5 năm chiếm khoảng 12%. Trong tháng, lãi suất TPCP chủ yếu biến động đối với các kỳ hạn đến 5 năm, và đi ngang với các kỳ hạn dài hơn. Sau khi tiếp tục tăng thêm khoảng 20 điểm trong nửa đầu tháng đối với các kỳ hạn đến 5 năm, lãi suất TPCP đảo chiều giảm trở lại trong nửa cuối tháng với khoảng 5
THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI TRONG NƯỚC 10-15 điểm. Cuối tháng, kỳ hạn 2, 3, 5 và 10 năm lần lượt quanh mức 5,23%, 5,49%, 5,89% và 6,55%. Các yếu tố tác động: - Thanh khoản hệ thống NH giảm bớt sự căng thẳng, lãi suất VNĐ LNH giảm mạnh là yếu tố chính hỗ trợ khiến lực cầu TPCP cải thiện đặc biệt trong nửa cuối tháng; - Tuy nhiên, thị trường về cơ bản vẫn giữ tâm lý thận trọng trước các vấn đề của kinh tế vĩ mô. Thứ nhất, KBNN đang đứng trước áp lực phát hành lớn. Thứ hai, tín dụng diễn biến khả quan trong khi huy động vốn đang chậm lại khá rõ. J Thị trường ngoại hối diễn biến khá căng thẳng trong tháng 5. Nguồn cung ngoại tệ giảm, nhu cầu duy trì ở mức cao. Tỷ giá USD/VND tăng nhanh hơn 200đ, giao dịch trong biên độ 21600-21850. Tỷ giá tăng khoảng 70 điểm chạm trần 21673 ngay trong những ngày đầu tháng 5. Sau khi NHNN điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân LNH thêm 1% từ ngày 07/05, tỷ giá duy trì đà tăng, có thời điểm lên đến 21850- chỉ cách trần tỷ giá mới 40 điểm. Cuối tháng, 6
Tỷ giá USD/VND 2015 Tỷ giá USD/VND 2011-2014 22000 22,000 21800 21600 21,600 21400 21,200 21200 21000 20,800 20800 20,400 20,000 Trần tỷ giá Tỷ giá giao dịch Tỷ giá tự do 2014 2013 2012 2011 Nguồn: Nhóm NC tổng hợp Một số yếu tố thuộc cán cân thanh toán tổng thể tháng 05/2015 (triệu USD) Thành phần 05 5 tháng Cán cân TM hàng hóa -900-3000 - Xuất khẩu 13100 63000 - Nhập khẩu 14000 66000 Kiều hối 800 3800 Giải ngân FDI 700 4900 FII 10 60 tỷ giá giảm nhẹ, xoay quanh mức giá bán ra của NHNN 21820. Các yếu tố tác động: - Chính sách điều hành của NHNN có thể xem là tâm điểm đối với thị trường ngoại hối tháng 5/2015. NHNN bất ngờ điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân LNH thêm 1% ngay đầu tháng 5; đến giữa tháng thực hiện niêm yết tỷ giá mua vào bán ra ở mức 21600-21820 và đến cuối tháng thì đại diện của NHNN PTĐ Nguyễn Thị Hồng trả lời phỏng vấn báo chí khẳng định và nhấn mạnh chủ trương ổn định tỷ giá: NHNN tiếp tục định hướng cả năm 2015 sẽ điều hành trong phạm vi 2% như đề ra từ đầu năm. NHNN sẵn sàng bán ngoại tệ để ổn định tỷ giá trong biên độ cam kết. Như vậy, các giải pháp mặc dù không được triển khai đồng bộ, mạnh mẽ vào cùng một thời điểm như kỳ vọng nhưng là cần thiết để giúp thị trường ngoại hối trở nên ổn định hơn. - Trong khi các dòng ngoại tệ như giải ngân FDI, ODA, FII không có nhiều đột biến, thâm hụt thương mại tiếp tục nới rộng mạnh tạo ra những áp lực đáng kể đối với tỷ giá. Nhập siêu riêng trong nửa đầu tháng 5 đã ở mức 1,87 tỷ USD và dù trong nửa cuối tháng có cải thiện 7
Giải ngân ODA 500 Chỉ số Dollar Index 5 tháng đầu năm Nguồn: Marketwatch 2000 nhưng nhập siêu cả tháng vẫn ở mức lớn, ước 900 tỷ USD. - Tâm lý thị trường thận trọng và có phần lo ngại khi tỷ giá duy trì đà tăng nhanh thậm chí không có dấu hiệu hạ nhiệt sau khi NHNN điều chỉnh tăng tỷ giá. Nhu cầu ngoại tệ thanh toán, trả nợ vay tăng lên. Ngoài ra, nhu cầu nắm giữ ngoại tệ cũng theo chiều hướng tăng. Trong tháng 5, huy động ngoại tệ tăng mạnh trong khi tín dụng ngoại tệ giảm nhẹ. - Ngoài ra, lãi suất VNĐ LNH giảm nhanh, thu hẹp chênh lệch với lãi suất USD, đã khuyến khích các NHTM thu hẹp trạng thái ngoại tệ âm. 8
DỰ BÁO LÃI SUẤT TỶ GIÁ THÁNG 6/2015 THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ LNH Tổng hợp các yếu tố tác động đến diễn biến thị trường VNĐ LNH Chính sách điều hành Yếu tố Diễn biến so với tháng 5/2015 Tốc độ tăng trưởng tín dụng VNĐ Tốc độ tăng trưởng huy động VNĐ - Giữ nguyên lãi suất điều hành - Bán ngoại tệ và hút về VNĐ - Tăng mạnh, đạt khoảng 1,5-2% - Đi ngang, đạt khoảng 1% Hoạt động đầu tư GTCG - Không sôi động Tâm lý thị trường - Thận trọng VNĐ Thanh khoản thị trường LNH VNĐ dự báo duy trì ổn định, nhưng có phần giảm bớt sự dồi dào so với tháng 5. Mặt bằng lãi suất tăng lên, kỳ hạn O/N-1 tuần trong khoảng 3,0-4,5%/năm. Các yếu tố tổng thể của thị trường nhìn chung chưa có thay đổi và vẫn hỗ trợ xu hướng tăng của lãi suất như đã được đề cập trong các bản tin lãi suất-tỷ giá đã phát hành của chúng tôi. Trong tháng 6, một số yếu tố cần lưu ý như: - Mức độ dồi dào thanh khoản của thị trường sẽ giảm khi NHNN đã hút ròng lớn trong tháng 5 vừa qua (trên 50 nghìn tỷ đồng). Ngoài ra, với thông điệp mạnh mẽ về việc giữ cam kết đối với tỷ giá, NHNN khả năng cao sẽ kết hợp các công cụ thị trường như bán ngoại tệ, đồng thời đẩy mạnh hút VNĐ qua kênh phát hành tín phiếu để giữ ổn định thị trường ngoại hối. - Tín dụng theo tính chu kỳ có thể sẽ tăng mạnh trong tháng 6 trong khi huy động vốn không có đột biến. - Danh mục GTCG nắm giữ của các NHTM 9
Tổng hợp các yếu tố tác động đến diễn biến thị trường USD LNH Yếu tố Diễn biến so với tháng 4/2015 Mặt bằng lãi suất quốc tế - Ổn định Tốc độ tăng trưởng tín dụng ngoại tệ Tốc độ tăng trưởng huy động ngoại tệ Nguồn cung ngoại tệ của các NH nước ngoài - Có thể chậm lại - Đi ngang, tăng trưởng dương khoảng 1-2% - Tiếp tục dồi dào Tâm lý thị trường - Ổn định Dự báo lãi suất thị trường LNH tháng 6/2015 O/N-1 tuần 2 tuần 1 tháng 3 tháng VND 2,5-4,5% 3,5-4,5% 4,0-5,0% 4,5-5,0% USD 0,5-0,7% 0,8-1,0% 1,0-1,2% 1,2-1,4% đã tăng trở lại, đặc biệt đối với tín phiếu NHNN đã tăng gần 30 nghìn tỷ đ trong tháng 5. USD Thanh khoản thị trường USD LNH dự báo duy trì ổn định. Lãi suất đi ngang, dao động trong khoảng 0,3-0,5%/năm đối với KH O/N 1 tuần. Các yếu tố hỗ trợ sự ổn định của thị trường: - Mặt bằng lãi suất USD quốc tế vẫn ở mức thấp; - Chuyến biến trái chiều của tăng trưởng tín dụng-huy động ngoại tệ trong tháng 5 có thể vẫn được duy trì khi những lo ngại về biến động tỷ giá vẫn tồn tại; - Cán cân thanh toán tổng thể duy trì thặng dư. Tuy nhiên, cần lưu ý các diễn biến của thanh khoản VNĐ. Nếu thanh khoản VNĐ căng thẳng hơn so với dự báo, lãi suất USD nhiều khả năng sẽ tăng lên do nhu cầu nhận nguồn USD làm đối ứng tăng lên trong khi nguồn cung USD không quá dồi dào như đã đề cập ở các bản tin trước. 10
THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Kế hoạch phát hành TPCP năm 2015 (tỷ đ) Loại TP KH 2015 KL đã PH 5 tháng 5 năm 180.000 42.229 10 năm 50.000 6.170 15 năm 20.000 19.524 Tổng 250.000 ~67.923 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - Nguồn: Nhóm NC tổng hợp Khối lượng trái phiếu đáo hạn 2015 (tỷ đ) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ĐH TnPCP ĐH TPCP ĐH TPCPBL Dự báo lãi suất TPCP năm 2015 KH 2 năm KH 3 năm KH 5 năm KH 10 năm 6 5,2-5,5% 5,4-5,7% 5,9-6,1% 6,5-6,7% Thị trường dự báo sẽ giảm mức độ sôi động trong tháng 6. Thanh khoản yếu hơn, cung cầu ở mức độ trung bình. Lãi suất có thể tăng khoảng 15-20 điểm kỳ hạn ngắn và 5-10 điểm trên kỳ hạn dài. Kỳ hạn 2 năm dao động trong khoảng 5,2-5,5%/năm, 5 năm dao động trong khoảng 5,9-6,1%/năm. Quý khách hàng vui lòng tham khảo thêm bản tin lãi suất-tỷ giá quý I đã phân tích các yếu tố tác động đối với thị trường TPCP trong Quý II. So với tháng 5, các yếu tố hỗ trợ xu hướng tăng của lãi suất TPCP, đặc biệt đối với kỳ hạn ngắn, có phần rõ nét hơn: - Thanh khoản của hệ thống NH bớt dồi dào khi tín dụng kỳ vọng tăng mạnh hơn; - NHNN can thiệp để ổn định thị trường ngoại hối. Lãi suất tín phiếu tăng lên (trong những ngày đầu tháng 6, lãi suất tín phiếu đã tăng 30 điểm kỳ hạn 1 tháng), sẽ kéo theo lãi suất TPCP các kỳ hạn ngắn diễn biến cùng chiều; - Thị trường giữ tâm lý thận trọng trước giải pháp của cơ quan quản lý đối với vấn đề thâm hụt ngân sách & phương thức huy động vốn để bù đắp. 11
THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI Dự báo tỷ giá USD/VND tháng 06/2014 6 Quý II Quý III Giao ngay 21800-21820 21600-21850 21700-21890 Dự báo một số yếu tố thuộc cán cân thanh toán tổng thể tháng 06/2014 Thành phần 06 Cán cân TM hàng hóa -700 - Xuất khẩu 13900 - Nhập khẩu 14600 Kiều hối 700 Giải ngân FDI 1200 Giải ngân ODA 400 Chính sách điều hành Các yếu tố tác động thị trường ngoại hối tháng 6/2015 Yếu tố Dự báo - Bán ngoại tệ - Can thiệp qua lãi suất - Cán cân thanh toán tổng thể - Duy trì thặng dư Cán cân thương mại - Thâm hụt thu hẹp nhẹ Tâm lý thị trường - Thận trọng Thị trường ngoại hối dự báo chưa có biến động lớn tháng 6. Tỷ giá USD/VND phổ biến dao động quanh khoảng 21800-21820 trong phần lớn thời gian. Vai trò điều hành của NHNN sẽ là yếu tố quan trọng để hỗ trợ sự ổn định của tỷ giá cũng như tâm lý thị trường. Với thông điệp mạnh mẽ NHNN phát đi trong những ngày cuối tháng 5 về định hướng đối với thị trường ngoại hối, NHNN cần cho thấy những động thái thực sự quyết liệt để can thiệp thị trường. Chúng tôi cho rằng các hành động được NHNN nhanh chóng thực hiện trong tuần đầu tháng 6 như bán ngoại tệ kết hợp với công cụ tín phiếu sẽ được duy trì cho đến hết tháng 6 nếu thị trường tiếp tục có dấu hiệu căng thẳng. Tuy nhiên, như chúng tôi đã liên tục đề cập đến trong các bản tin gần đây, điều kiện thị trường ngoại hối Việt Nam trong năm nay rất khó lường đón, và áp lực trong trung dài hạn đối vẫn khá lớn. Thị trường tiếp tục duy trì tâm lý thận trọng và quan sát. Do vậy, tỷ giá sẽ khó giảm sâu nếu chưa có thay đổi lớn về cán cân cung cầu (cung tăng, cầu giảm). 12