CÔNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN - PNJ VỊ THẾ ĐỨNG ĐẦU CHÍNH SÁCH QUẢN TRỊ LINH HOẠT CẬP NHẬT CÔNG TY Tháng 7/2012 PNJ [HSX] MUA Giá mục tiêu

Tài liệu tương tự
CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận Hàng tiêu dùng cá nhân Báo cáo cập nhật Tháng 2, 2019 Khuyến nghị OUTPERFORM Giá kỳ vọng (VND) Giá thị trường (

Ngành Xây dựng Báo cáo cập nhật Q2/ tháng 05, 2015 Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam Mã giao dịch: VNE Reuters: VNE.HM Bloomberg: VNE

Định hướng “An toàn, Hiệu quả và Cạnh tranh” trong trung và dài hạn

Tập trung cơ cấu và giải quyết nợ xấu, vững bước phát triển.

CTCP Chế biến gỗ Đức Thành Ngành Gỗ Báo cáo cập nhật Tháng 5, 2017 Khuyến nghị NEUTRAL Giá kỳ vọng (VND) Giá thị trường (05/5/2017) Lợi

Khi “Phượng Hoàng” cất cánh

Page1 VN-Index HII x CTCP AN TIẾN INDUSTRIES (HSX: HII) Hóa chất KHUYẾN NGHỊ: MUA Ngày 1/08/2019 Giá hiện tại: VNĐ Giá mục tiêu:

Ngành Hàng không Báo cáo cập nhật Tháng 9, 2019 Khuyến nghị NEUTRAL Giá kỳ vọng (VNĐ) Giá thị trường (16/9/2019) Lợi nhuận kỳ vọng 9,5%

Microsoft Word - PVT_Update_Vie.docx

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận

Công ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà Ngành Thép Báo cáo thăm doanh nghiệp Mã giao dịch: SHI Reuters: SHI.HM Bloomberg: SHI VN Tập trung vào hoạt động cốt lõ

CTCP Nhựa Bình Minh Ngành Vật liệu xây dựng Báo cáo cập nhật Tháng 2, 2019 Mã giao dịch: BMP Reuters: BMP.HM Bloomberg: BMP VN Lợi nhuận 2019 kỳ vọng

NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM NGÂN HÀNG TMCP NGOẠI THƢƠNG VIỆT NAM (HSX VCB) Ngày 23 tháng 9 năm 2016 BÁO CÁO CẬP NHẬT: NẮM GIỮ Giá hiện tại (2

ctcp đầu tư và phát triển đô thị khu công nghiệp sông đà cổ phiếu: SJS Sàn: H

01-15A 07-15A 01-16A 07-16A 01-17A 07-17A 01-18F 07-18F 8/13 6/14 4/15 2/16 12/16 11/17 Vol triệu Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - MUA VÀO (K

Thị trường Trung Quốc tiềm năng

CTCP Thực phẩm Sao Ta

Công ty Cổ phần Xi măng Bỉm Sơn Ngành Xi măng Báo cáo cập nhật Tháng 6, 2019 Khuyến nghị OUTPERFORM Giá kỳ vọng (VNĐ) Giá thị trường (17/6/2019)

BÁO CÁO PHÂN TÍCH

Tổng Công ty Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam - CTCP Ngành Ô tô Báo cáo thăm doanh nghiệp Tháng 6, 2019 Khuyến nghị N/a Mã giao dịch: VEA Reut

CÔNG TY CỔ PHẦN FPT HOSE: FPT BÁO CÁO CẬP NHẬT Ngày 08 tháng 03 năm 2019 Sàn giao dịch THÔNG TIN CỔ PHIẾU (Ngày ) HOSE Thị giá (đồng)

Báo cáo cập nhật GAS

Đi tìm sự hoàn hảo

CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT Ngành Bán lẻ AGM Note Tháng 3, 2019 Khuyến nghị Giá kỳ vọng (VND) N/a N/a Giá thị trường (28/03/2019) Lợi nhuận kỳ

Ngành hàng không CTCP Tổng công ty hàng không Việt Nam Mã giao dịch: HVN Bloomberg: HVN VN Báo cáo cập nhật Q1/ tháng 03, 2019 Kế hoạch tăng độ

FPTS

Ngành Bia Báo cáo đại hội cổ đông Tháng 4, 2019 Khuyến nghị Giá kỳ vọng (VND) N/a N/a Giá thị trường (12/4/2019) Lợi nhuận kỳ vọng N/a THÔNG T

BÁO CÁO LẦN ĐẦU VIB

BÁO CÁO CẬP NHẬT NLG

HSX - Vietnam TĂNG TỶ TRỌNG Giá mục tiêu Giá đóng cửa 25/08/2016 Nguyễn Văn Sơn 46,600 VNĐ 29,400 VNĐ (+84-4) Ext: 55

CTD

Microsoft Word - PET_BriefUpdate _20Aug_vi.docx

% Thay đổi giá trong 1 năm CTCP HOÀNG ANH GIA LAI (HAG) Ngày 27 tháng 4 năm 2015 BÁO CÁO CẬP NHẬT: NẮM GIỮ Giá hiện tại (24/04/2015) VND Giá tr

Weekly thoughts Thứ Hai, 16/9/2013 Nhận định chung về nền kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán Nội dung chính Nhận định thị trường Thời điểm này kh

Ngành Kim loại công nghiệp ICB 1750 BÁO CÁO PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP CTCP Quốc Tế Sơn Hà - SHI Các điểm nhấn cơ bản: KHUYÊ N NGHI ĐÂ U TƯ Quan điểm đầu

Báo cáo công ty Hàng gia dụng Tháng Năm, 2019 CTCP CHẾ BIẾN GỖ ĐỨC THÀNH (HSX: GDT) Cổ phiếu giá trị trong ngành hàng gia dụng Chặng đường dài để phát

Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn Ngành Thủy sản Báo cáo cập nhật Tháng 9, 2019 Khuyến nghị OUTPERFORM Giá kỳ vọng (VNĐ) Giá thị trường (09/9/2019) 80

Báo cáo cập nhật 17/04/2017 Đánh giá TĂNG TỶ TRỌNG HOSE: KDH Bất Động Sản Giá thị trường (VND) 24,800 Giá mục tiêu (VND) Tỷ lệ tăng giá bình qu

PowerPoint Presentation

PVT Cập nhật KQKD Q1/2019 Tháng Sáu, 2019 TCT CỔ PHẦN VẬN TẢI DẦU KHÍ (HSX: PVT) Đội tàu mới bắt đầu đóng góp vào hoạt động kinh doanh Chỉ tiêu (tỷ đồ

FPTS

CÔNG TY CỔ PHẦN FPT HOSE: FPT BÁO CÁO CẬP NHẬT Ngày 08 tháng 08 năm 2019 FPT KHẢ QUAN Sàn giao dịch THÔNG TIN CỔ PHIẾU (Ngày ) HOSE Thị giá

CTCP Tập đoàn Hòa Phát Mã giao dịch: HPG Reuters: HPG.HM Bloomberg: HPG VN Ngành thép xây dựng Báo cáo cập nhật Q4/ tháng 12, 2018 Yếu tố tiêu

BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

Page1 AAA VN-Index STANLEY BROTHERS (SBSI) CTCP NHỰA AN PHÁT XANH (HSX: AAA) Hóa chất KHUYẾN NGHỊ: MUA Ngày 04/07/2019 Giá hiện tại: VNĐ Giá mụ

ctcp đầu tư và phát triển đô thị khu công nghiệp sông đà cổ phiếu: SJS Sàn: H

Tổng Công Ty IDICO - CTCP Ngành KCN, Xây dựng Báo cáo thăm doanh nghiệp Tháng 7, 2019 Khuyến nghị Giá kỳ vọng (VNĐ) NEUTRAL N/A Giá thị trường (25/7/2

CTCP XNK Thủy sản Bến Tre Ngành Thủy sản Báo cáo thăm doanh nghiệp Tháng 12, 2017 Mã giao dịch: ABT Reuters: ABT.HM Bloomberg: ABT VN Doanh nghiệp có

Báo cáo phân tích Cổ phiếu VNM (27/01/2016) Báo cáo lần đầu CTCP Sữa Việt Nam Khuyến nghị: Mua Khuyến nghị: Giá kỳ vọng (VND): Giá thị trường (26/01/2

báo cáo cập nhật CTCP cao su Phước Hòa_PHR

Ngành Mía Đường BÁO CÁO CẬP NHẬT December 31 th Công ty Cổ phần Mía Đường Thành Thành Công Tây Ninh 12/03/2014 Phạm Lê Duy Nhân Chuyên viên phân tích

CÔNG TY CỔ PHẦN FPT (FPT:HSX) BÁO CÁO CẬP NHẬT 16/04/2019 Nguyễn Anh Tùng Chuyên viên phân tích Doanh thu năm 2018 tăng 17.4% yoy.

TCT Phát triển Đô thị Kinh Bắc _ CTCP

NGÂN HÀNG TMCP QUÂN ĐỘI (MBB: HSX) BÁO CÁO CẬP NHẬT Ngày 12 tháng 11 năm 2018 Sàn giao dịch MBB MUA THÔNG TIN CỔ PHIẾU (ngày 12/11/2018) HSX Thị giá (

FPTS

CTCP Tập đoàn Hà Đô Ngành Bất động sản Báo cáo cập nhật Tháng 6, 2019 Khuyến nghị OUTPERFORM Giá kỳ vọng (VNĐ) Giá thị trường (07/6/2019) 30.60

NGÂN HÀNG TMCP KỸ THƢƠNG VIỆT NAM (TCB: HSX) BÁO CÁO CẬP NHẬT Ngày 21 tháng 02 năm 2019 TCB KHẢ QUAN Sàn giao dịch THÔNG TIN CỔ PHIẾU (ngày 20/02/2019

TẬP ĐOÀN ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG (MWG) – CẬP NHẬT

PowerPoint Presentation

Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB) [PHTT +9,6%] Cập nhật Ngành: Ngân hàng 2018A 2019F 2020F 2021F Ngày báo cáo: 18 March 31/05/ LN trước dự phòn

NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU (ACB: HNX) BÁO CÁO CẬP NHẬT Ngày 27 tháng 02 năm 2019 Sàn giao dịch ACB MUA THÔNG TIN CỔ PHIẾU (ngày 27/02/2019) HNX Thị giá (đồ

HDG Cập nhật KQKD Tháng Năm, 2019 TẬP ĐOÀN HÀ ĐÔ (HSX: HDG) Vận hành dự án điện mặt trời đầu tiên Chỉ tiêu (tỉ đồng) Q1-FY19 Q4-FY18 +/- qoq Q1-FY18 +

Cập nhật FPT MUA Ngày 08/05/2019 ACBS Research Department 1 Tel: (+84) (8) (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>

EQUITY RESEARCH MUA CTCP ICD Tân Cảng Long Bình (HSX: ILB) Báo cáo lần đầu (10/05/2019) Giá mục tiêu VND Tăng/giảm (%) 25% Thị giá lên sàn 22.0

CÔNG TY CỔ PHẦN HÀNG KHÔNG VIETJET Mã CK: VJC Sàn: HSX/Vietnam Ngành: Hàng Không BÁN [-23%] Ngày cập nhật: 05/11/2018 Giá mục tiêu 104,300 VNĐ Giá hiệ

Phân tích Cổ phiếu BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY Ngày 23/05/2017 CTCP ĐÁ THẠCH ANH CAO CẤP VCS (HNX: VCS) Khuyến nghị: MUA Thông tin cổ phiếu Giá cổ phiếu

Cập Nhật CTD MUA Ngày 11/12/2017 Phòng Phân Tích ACBS 1 Tel: (+84) (8) (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>

Microsoft Word - QNS Report_

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích tài chính Đáp án Bài tập 4 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Học kỳ Xuân 2015 LỜI GIẢI BÀI T

HOSE - Vietnam TĂNG TỶ TRỌNG Giá mục tiêu Giá đóng cửa 25/12/2015 Nguyễn Hoàng Bảo Châu (+84-8) Thôn

COMPANY REPORT Công ty cổ phần Kinh Đô (HSX-KDC) Khuyến nghị: NẮM GIỮ Ngày 28/08/2014 Đồ thị giao dịch Điểm nhấn cơ bản: KDC luôn giữ vị trí dẫn đầu t

BÁO CÁO CẬP NHẬT TIN TỨC NGÀNH: Dịch vụ cảng biển Ngày 25 tháng 04 năm 2019 CÔNG TY CỔ PHẦN VẬN TẢI VÀ XẾP DỠ HẢI AN (HOSE: HAH) Phạm Thị Mai Chuyên v

NỘI DUNG I. KINH TẾ VIỆT NAM TRONG NĂM 2019 II. TÌNH HÌNH NGÀNH DƯỢC VIỆT NAM TRONG QUÝ I NĂM 2019 III. DIỄN BIẾN CỔ PHIẾU IMEXPHARM 1. Cổ phiếu IMP Q

CTCP Thế Giới Di Động

BÁO CÁO PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN CẢNG ĐÌNH VŨ Mã chứng khoán: DVP [HOSE] ĐINH THỊ HƯƠNG LÝ Chuyên viên phân tích

Microsoft Word - MBS Market Strategy Daily

CHIẾN LƯỢC GIAO DỊCH NGÀY Ngày: 03/03/2017 CHỈ SỐ Mới nhất Thay đổi % Tăng/giảm KLGD (tr) P/E P/B VN-index /

NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG 23/01/2019 Dòng tiền lớn tiếp tục mua vào chọn lọc Thị trường duy trì đà tăng nhẹ tích cực khi kết thúc phiên giao dịch hôm nay m

FPTS

Công ty CP Cơ Điện Lạnh (REE HOSE) Ngành: Điện và thiết bị điện Ngày: 31/07/2018 Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh HOSE - REE Ngành: Sản xuất điện và thiết

Bản tin Phân tích kỹ thuật

Microsoft Word - BCPT DPR doc

Vol m Việt Nam MUA (không thay đổi) Consensus ratings*: Mua 5 Giữ 1 Bán 0 Giá hiện tại: VND Giá mục tiêu: VND Giá mục tiêu cũ: VND T

CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG BẠCH ĐẰNG - TMC BÁO CÁO TÀI CHÍNH cho năm tài chính kết thúc tại ngày 31 tháng 12 năm 2011 đã được kiểm toán

CHÍNH PHỦ CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự do - Hạnh phúc Số: 63/2014/NĐ-CP Hà Nội, ngày 26 tháng 06 năm 2014 N

Microsoft Word - Báo cáo ngành mía đường

NHẬN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG 01/02/2019 Thị trường điều chỉnh kỹ thuật Các chỉ số và nhiều cổ phiếu có thêm phiên điều chỉnh giảm khi khép lại phiên giao dịch

Báo cáo cập nhật GAS Nắm Giữ Ngày 11/06/2019 Phòng Phân Tích ACBS 1 Tel: (+84) (8) (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>

Cập nhật BWE MUA Ngày 07/06/2019 Phòng Phân Tích ACBS 1 Tel: (+84) (8) (ext: 354) Bloomberg: ACBS <GO>

CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG BẠCH ĐẰNG - TMC BÁO CÁO TÀI CHÍNH cho năm tài chính 12 năm 2010 đã được kiểm toán

BẢN TIN CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 18/02/2019 VIỆT NAM Ngày đáo hạn Số ngày tới hạn KLGD Vị thế mở (OI) Giá tham chiếu Giá mở cửa Giá cao nhất Giá thấp nhấ

Microsoft Word - MBS Market Strategy Daily

Báo cáo ngành Ngân hàng

Bài giảng 16. Báo cáo ngân lưu

Ngân hàng TMCP Á Châu Ngành: NGÂN HÀNG

T03/14 T05/14 T07/14 T09/14 T11/14 T01/15 T03/15 10/03/2015 Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) KHẢ QUAN Ngô Hoàng Long 18 March 2011 Trưởng phòng cao cấp Ngu

Ba o ca o lần đầu 20/02/2017 Khuyê n nghi CTCP CAO SU TÂY NINH (HSX: TRC) MUA Giá mu c tiêu (VND) Tiê m năng tăng giá 40,5% Cô tư c (VND) 1.500

Phân tích Cổ phiếu BÁO CÁO NHANH Ngày 04/10/2016 TCTCP BIA-RƯỢU-NƯỚC GIẢI KHÁT SÀI GÒN (SABECO) Khuyến nghị: MUA THÔNG TIN CỔ PHIẾU Giá cp bình quân t

NGÂN HÀNG TMCP QUỐC TẾ VIỆT NAM (VIB: UPCOM) BÁO CÁO CẬP NHẬT Ngày 01 tháng 04 năm 2019 Sàn giao dịch VIB MUA THÔNG TIN CỔ PHIẾU (ngày 01/04/2019) UPC

Bản ghi:

CÔNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN - PNJ VỊ THẾ ĐỨNG ĐẦU CHÍNH SÁCH QUẢN TRỊ LINH HOẠT CẬP NHẬT CÔNG TY Tháng 7/2012 PNJ [HSX] MUA Giá mục tiêu* 48,100 THÔNG TIN CỔ PHIÊU Giá (23/07/2012) VND 41,500 Discount/Premium** % 15.9% Vốn hóa thị trường Tỷ đồng 2,490 Số cp lưu hành Triệu cp 60.0 Số cp được chuyển nhượng tự do Triệu cp 57.5 Giá trị công ty Tỷ đồng 3,400 Diễn biến (30 ngày) % 0% KLGD trung bình (30 ngày) Lĩnh vực CP 12,750 ** Chênh lệch giữa giá thị trường và giá mục tiêu Trang sức QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ Chúng tôi khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu 48,100 VND/cp, cao hơn 16% so với giá thị trường ngày 23/07/2012. Xét về các yếu tố cơ bản, chúng tôi vẫn đánh giá cao PNJ với ưu thế về thương hiệu, hệ thống phân phối và chính sách điều hành thích ứng nhanh với những thay đổi của thị trường. Lợi nhuận 6 tháng đạt kế hoạch năm 48% mặc dù doanh thu chỉ đạt 32.2%. Do ảnh hưởng từ khó khăn kinh tế nên phần lớn các chỉ tiêu doanh thu theo từng mảng kinh doanh trong nửa đầu năm 2012 không đạt được 50% kế hoạch đề ra.theo số liệu chưa hợp nhất, tổng doanh thu công ty mẹ trong 6T/2012 đạt 3,318 tỷ đồng hoàn thành 32.2% kế hoạch, giảm 41.8%% so với cùng kỳ năm trước chủ yếu do tác động của hoạt động xuất khẩu vàng vật chất. LNST của 6T/2012 là 127 tỷ, đạt được 48% kế hoạch. Biên lợi nhuận gộp tăng do sự thay đổi trong cơ cấu doanh thu từ các nhóm sản phẩm. Biên lợi nhuận gộp chung của Công ty trong nửa đầu năm 2012 đạt 9.92% cao hơn 2 lần so với cùng kỳ năm trước. THÔNG TIN GIAO DỊCH 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 - Lợi nhuận tài chính đột biến từ việc chuyển nhượng cổ phiếu Vinagas. Lợi nhuận từ việc chuyển nhượng là 52.5 tỷ đồng, 90% khoản lợi nhuận này (khoảng 47 tỷ đồng) được ghi nhận vào Q3/2012 và 10% còn lại sẽ được ghi nhận vào năm sau. Sự điều chỉnh về quản lý hoạt động kinh doanh vàng vừa là cơ hội và thách thức đối với PNJ. Với năng lực hiện có, PNJ có khả năng đáp ứng đủ các quy định về kinh doanh vàng miếng. Ngoài ra, với đội ngũ thiết kế có tay nghề và mạng lưới bán hàng rộng, PNJ đang có lợi thế chiếm lĩnh ở thị trường trang sức, đặc biệt là trang sức vàng. 07/25/2011 08/22/2011 09/23/2011 10/21/2011 11/18/2011 12/16/2011 01/16/2012 02/20/2012 03/19/2012 04/17/2012 05/17/2012 06/14/2012 07/12/2012 Dự phóng FY 2012: Chúng tôi dự báo doanh thu công ty trong năm nay là 7,760 tỷ đồng, đạt 75% kế hoạch đề ra. LNST đạt 308 tỷ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ và vượt kế hoạch 17%. EPS tương ứng cả năm là 5,161 đồng Nguồn: Bloomberg 2009A 2010A 2011A 2012F DIỄN BIẾN Doanh thu Tỷ VND 10,256 13,752 17,964 7,760 1T 3T 12T EBIT Tỷ VND 316 323 318 394 Cổ phiếu -0.72% -5.61% 63.84% EBITDA Tỷ VND 357 367 360 416 Vs VN- index -0.80% 4.11% 56.76% LNST Tỷ VND 204 212 257 308 EPS VND 5,112 3,534 4,285 5,161 Tăng trưởng EPS % 22% -31% 21% 20.5% P/E x 8.1 11.7 9.7 8.0 Chuyên viên phân tích Nguyễn Thị Hải Yến (84 8) 3 914 6888 NguyenthihaiyenB@baoviet.com.vn Cổ tức P/B ROE Nợ/VCSH x x % % 0.1 0.6 22% 1.1 0.0 0.9 21% 1.3 0.1 0.8 24% 1.6 5.5% 1.7 21.4% 1.15 Vui lòng đọc kỹ khuyến nghị và các thuyết minh tại trang cuối của báo cáo này Nguồn: Dữ liệu công ty, dự phóng của BVSC

CẬP NHẬT TÌNH HÌNH KINH DOANH 6 THÁNG ĐẦU NĂM 2012 Bảng 1: Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2012 Tỷ đồng 2012KH 1H2012 % Kế hoạch Tăng trưởng so với cùng kỳ Doanh thu thuần 10,303,125 3,317,749 32.20% 41.8% Trang sức vàng 4,038,059 1,795,543 44.47% -1.4% Vàng miếng, vàng 24K 6,000,000 1,453,789 24.23% -20.6% Trang sức bạc 230,804 85,453 37.02% -0.5% Dịch vụ 25,459 4,749 18.65% -40.9% Đồng hồ 8,803 3,872 43.99% 35.2% Lợi nhuận sau thuế 264,000 126,713 48.00% -14% Nguồn: Dữ liệu công ty Nhìn chung, do ảnh hưởng từ khó khăn kinh tế nên phần lớn các chỉ tiêu doanh thu theo từng mảng kinh doanh trong nửa đầu năm 2012 không đạt được 50% kế hoạch đề ra. Theo số liệu chưa hợp nhất, tổng doanh thu công ty mẹ trong 6T/2012 đạt 3,318 tỷ đồng hoàn thành 32.2% kế hoạch, giảm 41.8%% so với cùng kỳ năm trước chủ yếu do tác động của hoạt động xuất khẩu vàng vật chất. LNST của 6T/2012 là 127 tỷ, đạt được 48% kế hoạch. Doanh thu từ vàng trang sức giảm ở thị trường nội địa nhưng xuất khẩu tăng. Doanh thu từ hoạt động này trong 6 tháng đầu năm chiếm tỷ trọng 53.7% trong tổng doanh thu, đạt 1,796 tỷ đồng giảm nhẹ 1.35% so với cùng kỳ năm trước. Tuy kênh bán buôn giảm nhưng tiêu thụ ở kênh bán lẻ và xuất khẩu vẫn tăng cho thấy công ty vẫn đang tập trung vào phát triển mặt hàng chủ lực của mình. Trong đó, xuất khẩu vàng nữ trang được coi là một điểm sáng trong 6 tháng đầu năm với mức tăng 11.92% so với cùng kỳ năm trước. Tình hình kinh doanh vàng miếng, vàng 24k không như mong đợi. Trong năm 2011, doanh thu từ việc kinh doanh này chiếm gần 50% tổng doanh thu. Tuy nhiên, 6 tháng đầu năm 2012, dưới ảnh hưởng của Nghị định 24 về quản lý hoạt động kinh doanh vàng, doanh thu từ mảng này đã bị ảnh hưởng đáng kể, chỉ đạt 24.23% so với kế hoạch. Riêng xuất khẩu vàng 24k trong 6T/2012 không có doanh thu vì thuế xuất khẩu cao (10%) và giá vàng có xu hướng giảm trong 6 tháng đầu làm cho giá trong nước luôn cao hơn giá thế giới. Diễn biến giá vàng (từ tháng 1/2012 đến nay) Nguồn: kitco.com 2

Biên lợi nhuận gộp tăng do sự thay đổi trong cơ cấu doanh thu từ các nhóm sản phẩm. Xét riêng biên lợi nhuận gộp của các nhóm hàng trong năm nay nhìn chung giảm so với cùng kỳ đặc biệt là nhóm trang sức do PNJ triển khai nhiều chương trình khuyến mãi. Tuy nhiên tỷ trọng doanh thu từ vàng trang sức (có biên lợi nhuận gộp là 10.85%) tăng khá mạnh lên 53.7% từ 22.85% của 6T 2011, nhờ đó đã kéo biên lợi nhuận gộp chung của Công ty trong nửa đầu năm 2012 đạt 9.92% cao hơn 2 lần so với cùng kỳ năm trước. Mạng lưới bán hàng tiếp tục được mở rộng. Trong 6T/2012, PNJ đã mở thêm 12 cửa hàng mới (2 cửa hàng vàng, 9 cửa hàng bạc, 1 cửa hàng Yabling) trong tổng kế hoạch 30 cửa hàng sẽ mở trong năm 2012. Nhờ hệ thống bán hàng được mở rộng nên dù sức mua yếu nhưng doanh thu từ kênh bán lẻ vẫn đạt được mức tăng trưởng nhẹ 1.4% đối với bán lẻ trang sức vàng và tăng 4% với bán lẻ trang sức bac. Chi phí bán hàng và chi phí quản lý tăng mạnh. Trong khi doanh thu giảm đến 41% thì cả hai chi phí này tăng 5.1% so với cùng kỳ năm trước chủ yếu là do chi phí lương tăng khi Công ty mở rộng thêm hệ thống cửa hàng. Và với kế hoạch phát triển thêm hệ thống bán hàng thì dự kiến chi phí bán hàng và chi phí quản lý trong nửa cuối năm sẽ vẫn tiếp tục ở mức cao. Chi phí tài chính tăng 16.5%. So với thời điểm đầu năm, các khoản nợ vay của PNJ đã giảm nhẹ, tỷ lệ nợ/vcsh giảm từ 1.2 xuống còn 1.1 tuy nhiên chi phí lãi vay lại tăng đến 25%. Trong 6 tháng đầu năm, các quy định mới đã hạn chế các khoản vay USD và vàng do đó PNJ phái thay thế bằng tăng vay VND. Lãi vay USD và vàng khoảng từ 4% - 8% trong khi vay VND phải chịu lãi suất có khi lên đến 20%, điều này đã đẩy chi phí lãi vay tăng đáng kể so với cùng kỳ. Tuy nhiên trong những tháng cuối năm, lãi suất vay VND sẽ được điều chỉnh xuống khoảng 13.5% - 15% điều này sẽ tác động tích cực đến việc giảm chi phí lãi vay cho Công ty. Ước tính doanh thu từ các Công ty con. Chúng tôi ước tính doanh thu từ các Công ty con đạt khoảng 350 tỷ, như vậy doanh thu hợp nhất của PNJ khoảng 3,668 tỷ đồng. Hoạt động ngành gas trong nửa đầu năm rất khó khăn, lợi nhuận từ Công ty Năng lượng Đại Việt dự kiến lỗ, tuy nhiên hoạt động của hai công ty còn lại là Thời trang CAO và công ty giám định dự kiến vẫn có lợi nhuận. Do đó, mức lỗ từ Vinagas sẽ ảnh hưởng không đáng kể lên lợi nhuận chung của Công ty. Cơ cấu lợi nhuận gộp (6T2012) GPM qua các quý 0.55% Trang sức vàng 1.70% 6.33% 10.12% 21.77% Trang sức bạc Đồng hồ 5.02% 6.01% 5.76% 7.80% 69.65% Dịch vụ khác 2.59% 3.09% 3.03% Vàng miếng (giao dịch) Q310 Q410 Q111 Q211 Q311 Q411 Q112 Q212 Nguồn: BVSC tổng hợp 3

TRIỂN VỌNG CẢ NĂM 2012 Sự điều chỉnh trong quản lý hoạt động kinh doanh vàng vừa là cơ hội và thách thức đối với PNJ. Thị trường vàng nước ta có khoảng 10,000 doanh nghiệp nhưng đa số có quy mô nhỏ, hình thức cửa hàng gia đình và nguồn thu chính của các doanh nghiệp nhỏ này là từ kinh doanh vàng miếng. Khi nghị định 24/2012/NĐ-CP có hiệu lực, kinh doanh vàng miếng sẽ chỉ tập trung ở hệ thống ngân hàng hoặc các doanh nghiệp thỏa mãn những yêu cầu về vốn, hệ thống chi nhánh và được Ngân hàng Nhà nước cấp phép, do đó một số các doanh nghiệp nhỏ hoặc đóng cửa hoặc tập trung vào kinh doanh vàng nữ trang. Trong bối cảnh đó, PNJ được đánh giá là có những lợi thế hơn hẳn. Công ty có khả năng đáp ứng đủ các quy định về kinh doanh vàng miếng. Ngoài ra, với đội ngũ thiết kế có tay nghề và hệ thống cửa hàng bán lẻ phát triển rộng rãi, PNJ hoàn toàn có thể chiếm lĩnh ở thị trường trang sức nói chung và vàng trang sức nói riêng. Nhà máy mới đi vào hoạt động từ tháng 8/2012. Nhà máy nữ trang tại Gò Vấp của PNJ được xây dựng trên diện tích 12,500 m2, kinh phí đầu tư 100 tỷ đồng, có quy mô và công nghệ hiện đại, công suất sản xuất đạt trên 4 triệu sản phẩm/năm, giúp nâng gấp đôi sản lượng hàng hóa. Nhà máy này đi vào hoạt động sẽ phục vụ cho mục tiêu mở rộng mảng kinh doanh nữ trang ở thị trường trong nước và xuất khẩu. PNJ ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng cổ phiếu. Công ty đã thực hiện chuyển nhượng toàn bộ khoản đầu tư trị giá 70 tỷ tại công ty năng lượng Đại Việt cho Totalgaz. Lợi nhuận từ chuyển nhượng đem lại cho PNJ là 52,5 tỷ. 90% khoản lợi nhuận này sẽ được ghi nhận trong Q3/2012 tương ứng với khoảng 47 tỷ đồng, 10% còn lại sẽ được ghi nhận vào năm sau. Khả năng hoàn thành kế hoạch doanh thu thấp nhưng lợi nhuận có thể đạt kế hoạch. PNJ sẽ tiếp tục triển khai các hoạt động khuyến mãi để tăng doanh số tuy nhiên kinh tế cả nước trong các tháng cuối năm còn nhiều khó khăn nên sẽ không có sự đột biến nào để giúp PNJ hoàn thành kế hoạch 10,303 tỷ doanh thu cho năm nay. Tuy nhiên, sự cải thiện trong biên lợi nhuận cùng việc ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng cổ phần sẽ đảm bảo cho Công ty hoàn thành chỉ tiêu kế hoạch về lợi nhuận. ĐỊNH GIÁ Thị trường vàng trong những tháng cuối năm tiếp tục được đánh giá là khó khăn cho PNJ. Chúng tôi dự đoán doanh thu công ty trong năm nay là 7,760 tỷ đồng, đạt 75% kế hoạch đề ra. LNST đạt 308 tỷ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ và vượt kế hoạch 17%. EPS tương ứng cả năm là 5,161 đồng. Q3 2012 (F) FY 2012 (F) Doanh thu thuần Tỷ VND 1,663 7,760 EBIDA Tỷ VND 150 416 EBITDA margin % 9.0% 5.4% EBIT Tỷ VND 144 394 EBIT margin % 8.7% 5.1% Chi phí tài chính thuần Tỷ VND 37 18 Thuế Tỷ VND 30 90 Thu nhập ròng Tỷ VND 89 310 EPS VND 1,488 5,161 4

Cổ phiếu PNJ được định giá dựa theo phương pháp so sánh ngang P/E, theo đó mặt bằng giá cổ phiếu PNJ sẽ được so sánh với các công ty bán lẻ hoạt động trong ngành thời trang, vàng bạc trang sức và phụ kiện của khu vực có quy mô vốn hóa thị trường từ 80 triệu USD đến 200 triệu USD. Mức giá hợp lý của cổ phiếu PNJ sẽ là: 9.33 lần x 5,161 đồng/cổ phần = 48,100 đồng/cổ phiếu Thị trường Vốn hóa thị trường PE Lĩnh vực MING FUNG JEWEL Hong Kong 197 9.60 Trang sức & phụ kiện EMBRY HOLDINGS Hong Kong 194 9.32 Trang sức & phụ kiện LE SAUNDA HLDGS Hong Kong 186 7.47 Trang sức & phụ kiện TRISTATE HLDGS Hong Kong 174 5.38 Trang sức & phụ kiện THAI WACOAL PCL Thailand 162 12.99 Trang sức & phụ kiện ACTIVE GROUP HLD Hong Kong 158 7.35 Trang sức & phụ kiện TSE SUI LUEN JEW Hong Kong 147 7.03 Trang sức & phụ kiện LUEN THAI HLDGS Hong Kong 122 6.25 Trang sức & phụ kiện CHINA TING GROUP Hong Kong 114 5.23 Trang sức & phụ kiện EAGLE NICE INTL Hong Kong 111 7.19 Trang sức & phụ kiện KINGMAKER FOOT Hong Kong 104 14.66 Trang sức & phụ kiện WIN HANVERKY Hong Kong 101 18.04 Trang sức & phụ kiện THANULUX PUB CO Thailand 101 10.45 Trang sức & phụ kiện HONG KONG RESOUR Hong Kong 99 17.52 Trang sức & phụ kiện LEE & MAN HANDBA Hong Kong 89 6.59 Trang sức & phụ kiện Bình quân 9.33 Nguồn: Bloomberg KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Mặc dù kết quả PNJ trong năm 2012 không có sự tăng trưởng rõ rệt về doanh thu và lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính nhưng kết quả này theo chúng tôi sẽ phản ánh tương đối chính xác hiệu quả hoạt động kinh doanh của PNJ. Trong các năm trước, Công ty có khối lượng xuất khẩu tăng đột biến dẫn đến doanh thu tăng mạnh và hoạt động xuất khẩu chủ yếu là gia công và thương mại vàng vật chất nên có tỷ suất lợi nhuận rất thấp. Bên cạnh đó, giá vàng luôn có mức biến động lớn cũng làm tốc độ tăng trưởng doanh thu bị bóp méo. Xét về các yếu tố cơ bản, chúng tôi vẫn đánh giá cao PNJ với ưu thế về thương hiệu, hệ thống phân phối và chính sách điều hành thích ứng nhanh với những thay đổi của thị trường. Giá trị của PNJ được định giá khoảng 48,100 VND/cổ phiếu, cao hơn giá thị trường ngày 23/7/2012 16%. Ở mức giá này, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ. 5

THÔNG TIN TÀI CHÍNH CỦA PNJ Khuyến nghị của BVSC Bán Nắm giữ Mua 1 2 3 Báo cáo Ngày cập nhật Giá mục tiêu Khuyến nghị Cơ cấu cổ đông Trong nước Nước ngoài 55.78% 42.22% Cổ đông lớn Số cp Tỷ lệ Tính đến ngày Báo cáo cập nhật 7/2012 48,100 MUA Cao Thi Ngoc Dung 6,088,920 10.15% 15/03/2012 Vietnam Azalea Fund LTD 4,138,989 6.9% 15/03/2012 Deutsche Bank AG & Deutsche Asset Management LTD 3,132,280 5.22% 16/12/2011 BÁO CÁO KẾT QUẢ HĐKD BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ Triệu đồng 2010A 2011A Q1 2012 Triệu đồng 2010A 2011A Q1 2012 Doanh thu 13,752,381 17,963,840 2,035,889 Thay đổi trong vốn lưu động (146,206) (152,179) (204,872) Lợi nhuận gộp 541,852 738,320 206,030 Dòng tiền từ HĐKD 3,071 154,227 (107,507) EBITDA 366,616 360,474 92,696 Tiền chi mua sắm,xây dựng 13,571 960 0 Khấu hao 43,923 42,308 4,306 Dòng tiền tự do (10,500) 153,267 (107,507) EBIT 322,693 318,166 88,390 Thay đổi trong VCSH 0 0 0 Lợi nhuận trước thuế 263,892 318,166 117,340 Thay đổi trong nợ 6,599,956 8,767,144 608,788 Chi phí thuế 54,888 60,660 25,119 Cổ tức phải trả (80,716) (150,184) (60,000) Cổ đông thiểu số (677) 401 (1,184) Dòng tiền ròng 62,803 112,568 (116,262) Lợi nhuận ròng 212,018 257,105 93,405 Tiền mặt đầu kỳ 274,966 337,769 454,114 EPS 3,534 4,285 1,557 Tiền mặt cuối kỳ 337,769 454,114 337,852 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN PHÂN TÍCH CÁC TỶ SỐ Triệu đồng 2010A 2011A Q1 2012 % 2010A 2011A Q12012 Tiền và tương đương tiền 337,769 454,114 425,211 Biên EBITDA 2.7% 2.0% 2.0% Khoản phải thu 57,575 70,871 359,806 Biên lợi nhuận hoạt động 1.6% 1.6% 1.6% Hàng tồn kho 751,709 968,915 922,054 Biên lợi nhuận ròng 1.5% 1.4% 1.4% Khác 29,585 41,137 39,177 ROAA 9.4% 9.5% 9.5% Tài sản ngắn hạn 1,176,639 1,605,037 1,813,995 ROAE 21.2% 23.6% 23.6% Tài sản cố định 331,638 419,578 413,310 Tăng trưởng doanh thu 34.1% 30.6% 30.6% Đầu tư dài hạn 749,472 712,436 720,789 Tăng trưởng LNST -3.9% 20.6% 20.6% Khác 206,460 191,062 195,260 Tăng trưởng doanh thu /cp -10.6% 30.6% 30.6% Tổng tài sản 2,464,209 2,928,113 3,143,353 Tăng trưởng EPS -30.9% 21.3% 21.3% Nợ phải trả 1,388,651 1,771,024 1,984,682 Tăng trưởng tổng tài sản 21.6% 18.8% 18.8% Vay ngắn hạn 950,161 604,357 833,731 Tỷ số thanh toán lãi vay 3.49 Khoản phải trả 126,196 123,649 80,875 Nợ trên tổng tài sản 0.56 0.60 0.60 Khác 148,343 228,428 204,542 Nợ trên vốn chủ sở hữu 1.33 1.57 1.57 Nợ ngắn hạn 1,238,245 973,412 1,136,184 Doanh thu/tài sản 5.58 6.13 6.13 Nợ dài hạn 80,144 730,659 780,804 Nợ khác 70,263 66,954 67,694 EPS cơ bản (VND) 3,534 4,285 4,285 Tổng nợ 1,388,651 1,771,024 1,984,682 EBITDA mỗi cp (VND) 4,150 6,008 6,008 Nguồn vốn chủ sở hữu 1,046,886 1,130,451 1,131,496 Cổ tức 2,500 Lợi nhuận cổ đông tối thiểu 268 268 268 Giá trị sổ sách (VND) 17,448 18,841 18,841 6

CHỨNG NHẬN CỦA CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH Tôi, Nguyễn Thị Hải Yến, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong bài báo cáo này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân của tôi về công ty và chứng khoán được đề cập. Tôi cũng xác nhận rằng quyền lợi của tôi đã, đang và sẽ không bị ảnh hưởng một cách trực tiếp hay gián tiếp bởi những khuyến nghị và quan điểm cụ thể được trình bày trong bài báo cáo này KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG Bài báo cáo này không được thực hiện dựa trên sự yêu cầu của bất cứ cá nhân hay tổ chức nào. Nhà đầu tư nên sử dụng những thông tin, phân tích và bình luận trong bài báo cáo như là một tài liệu tham khảo trước khi đưa ra quyết định đầu tư của chính mình. Bài báo cáo được làm với mục đích cung cấp thêm thông tin mà không hàm ý khuyến cáo người đọc mua, bán bất cứ loại chứng khoán nào. Nhà đầu tư cũng nên quan tâm đến những tài liệu tham khảo khác trước khi quyết định đầu tư. Thông tin trong bài báo cáo này được xác minh một cách cẩn thận, tuy nhiên Công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt (BVSC) không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với tính chính xác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo. Mọi quan điểm và phân tích trong bài báo cáo có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổ phần chứng khoán Bảo Việt (BVSC). Mọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không được sự đồng ý của BVSC bị xem là phạm luật. Bản quyền thuộc về Công ty Cổ phần chứng khoán Bảo Việt.. CÔNG TY CHỨNG KHOÁN BẢO VIỆT PHÒNG PHÂN TÍCH Trụ sở chính 8 Lê Thái Tổ, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội Tel: (844) 3 928 8080 Fax: (844) 3 928 9888 Chi nhánh Hồ Chí Minh 233 Đồng Khởi, Quận 1, TP Hồ Chí Minh Tel: (848) 3 914 6888 Fax: (848) 3 914 7999 7