www.phs.vn HSX - Vietnam 26.08.2016 TĂNG TỶ TRỌNG Giá mục tiêu Giá đóng cửa 25/08/2016 Nguyễn Văn Sơn 46,600 VNĐ 29,400 VNĐ (+84-4) 6250-9999- Ext: 558 Sonnguyen@phs.vn Thông tin cổ phiếu Mã CP CSV Vốn điều lệ (tỷ đồng) 442 CP đang lưu hành (triệu) 44.2 Vốn hóa (tỷ đồng) 1,273 Biên độ 52 tuần (đồng) 18,000~30,30 0 KLGD trung bình 3 tháng 210,000 Beta 0.6 Sở hữu nước ngoài 18.5% Ngày niêm yết đầu tiên 18/03/2015 Cổ đông lớn Tập đoàn hóa chất 65% Nước ngoài 18.5% Khác 16.5% 18.5% Biến động giá Tuyệt đối 16.5% 65% ViNachem Nước ngoài Khác 3tháng 6 tháng 12 tháng 7 9.5 10 Doanh nghiệp dẫn đầu ngành Hóa Chất cơ bản, kế hoạch mở rộng nhà máy tạo động lực tăng trưởng sau năm 2020 trở đi. Những điểm nổi bật: Tình hình sản xuất kinh doanh của công ty tiếp tục thuận lợi. Theo báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm công ty đạt 835.7 tỷ đồng doanh thu và 92 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế dành cho công ty mẹ, tăng trưởng 8.6% về doanh thu và 42.4% về lợi nhuận. Theo báo cáo tài chính quý 2 năm 2016, chi phí nguyên liệu giảm 15.7% so với cùng kỳ, góp phần gia tăng biên lợi nhuận gộp lên 25.4% so với 22.7% của cùng kỳ. Chúng tôi dự đoán doanh thu quý 3 đạt khoản 448 tỷ đồng và đạt 450 tỷ đồng vào quý 4. Như vậy, doanh thu năm 2016 có thể đạt 1,733 tỷ đồng. Công ty hoàn thành vượt 19.7% kế hoạch doanh thu và tăng trưởng 9.3% so với cùng kỳ. CTCP Hóa Chất Cơ Bản Miền Nam (CSV) Chúng tôi ước tính lợi nhuận quý 3/2016 có thể đạt 47.5 tỷ đồng tăng 41.8% so với cùng kỳ và lợi nhuận quý 4/2016 là 49.5 tỷ đồng tương đương tăng 39.3% so với cùng kỳ.lợi nhuận ròng của CSV năm 2016 có thể đạt 189.1 tỷ đồng tương đương EPS ở mức 4,280 đồng. Công ty cổ phần hóa chất cơ bản Miền nam là đơn vị sản xuất hóa chất vô cơ cơ bản lớn nhất Việt Nam với hơn 40 chủng loại sản phẩm, trong đó các sản phẩm chính là xút NaOH, Axit Clohydric (HCl), Clor lỏng (Cl2), Axit Sunfuric (H2SO4), Natri Silicat các loại và Phốt pho vàng (P4) Việc mở rộng nhà máy lên 55,000 tấn Xút sau năm 2020 tương đương với việc công suất của toàn bộ các sản phẩm còn lại của công ty sẽ tăng theo tương ứng. Hay nói cách khác, năng lực sản xuất của CSV sẽ tăng lên gần gấp 2 lần so với hiện nay. Với nhu cầu vốn cho đầu tư là khá lớn, CSV chắc chắn có kế hoạch về tăng vốn, nhưng hiện nay công ty đang có nhiều phương án về vốn, phương án nào sẽ được chọn thì tùy thuộc vào dự án khả thi khi Vinachem duyệt và thông qua, khi đó mới có phương án chính thức. Theo chúng tôi phương án khả thi nhất của công ty sẽ là giữ lại phần lợi nhuận sau thuế nhằm tái đầu tư cho dự án mới. Đồng thời, sẽ tiến hành chia cổ tức bằng cổ phiếu nhằm gia tăng vốn điều lệ. Khuyến nghị Mua:Chúng tôi định giá cổ phiếu CSV ở mức 46,600 VND dựa trên 2 phương pháp: P/B (tỷ trọng 50%, P/B ước tính năm 2016 là 2.66x và BVPS dự phóng cho năm 2016) và P/E (tỷ trọng 50%, P/E ước tính năm 2016 là 11x và EPS kỳ vọng năm 2016). Cổ phiếu CSV đang giao dịch với 29,400 giá đồng, do đó, Chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu này. Doanh (2016F) Ngành: Dược phẩm thu Lợi nhuận ròng ( 2016F) Lợi nhuận ròng (2015) Thay đổi Quý 3 (tỷ đồng) 448 47.5 33.5 41.8% Quý 4 (tỷ đồng) 450 49.5 35.6 39.3% Cả năm (tỷ đồng) 1,733 189.1 133.3 41.8% EPS (ngàn đồng) 4,280 3,165 41.8% Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 1
% So luong CP 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 37% 48% 52% 74.9 6.4 61.61.4 706.5 754.4 VND 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 Thành phẩm Hàng hóa Dịch vụ Cơ cấu doanh thu của CSV (đơn vị tỷ đồng). (Vòng ngoài là 6T/2016, vòng trong là 5/2015) 172.8 200 64.7 75 58.8 45.4 Nguyên liệu Khấu hao Khác 87.8 83 251.7 Cơ cấu chi phí của CSV (đơn vị tỷ đồng) (Vòng ngoài là 6T/2016, vòng trong là 6T/2015). Nguồn CSV, PHS tổng hợp 0 212 Nhân công Mua ngoài Cập nhật kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2016. Tình hình sản xuất kinh doanh của công ty tiếp tục thuận lợi. Theo báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm công ty đạt 835.7 tỷ đồng doanh thu và 92 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế dành cho công ty mẹ, tăng trưởng 8.6% về doanh thu và 42.4% về lợi nhuận. Nhu cầu về các sản phẩm hóa chất cơ bản của công ty đang ở mức cao. Các nhà máy của CSV liên tục hoạt động hết công suất thiết kế, chạy liên tục suốt ngày đêm nhưng vẫn không đủ đáp ứng nhu cầu của khách hàng. Đặc biệt là sản phẩm xút lỏng (NaOH) luôn trong tình trạng cầu vượt cung. Công ty đã phải hoạt động thêm hoạt động thương mại là nhập hàng từ các nước trong khu vực hoặc làm đại lý tiêu thụ cho một số công ty trong nước như Hóa chất Việt trì, đáp ứng cho nhu cầu của khách hàng nhằm giữ thị phần và giữ mối quan hệ. Nhu cầu lớn đã giúp hàng tồn kho của công ty giảm đáng kể, từ mức tồn kho 275.4 tỷ đồng cuối năm 2015 xuống còn 186.6 tỷ đồng cuối quý 2 năm 2016 tương đương mức giảm 32.2%. Đồng thời, vòng quay hàng tồn kho được cải thiện đáng kể so với cuối năm 2015. Hiện tại, vòng quay hàng tồn đang ở mức 4.47 so với mức 2.96 cùng kỳ 2015. Cùng với đó, nhu cầu gia tăng giúp công ty duy trì được giá bán ở mức ổn định so với cùng kỳ. Trong khi giá của hầu hết các nguyên liệu chính đều suy giảm. Đặc biệt là hai nguyên liệu chiếm tỷ trọng cao nhất là muối (chiếm 30% giá vốn của NaOH) và Lưu huỳnh (nguyên liệu sản suất H2SO4) đều giảm mạnh. Nguyên nhân là do Lưu huỳnh là sản phẩm phụ của quá trình trưng cất dầu mỏ nên giá dầu giảm kéo theo giá Lưu huỳnh giảm và hiện tượng El Nino khiến sản lượng muối tăng vọt làm giá muối giảm liên tục từ năm trước tới nay. Nguyên nhân tiếp theo là do cầu về các nguyên liệu thô trên thế giới đang suy giảm, đặc biệt là do sự giảm tốc của nền kinh tế Trung Quốc (vốn được xem là công xưởng sản xuất của thế giới) đang đi xuống và chưa có dấu hiệu dừng lại. Theo báo cáo tài chính quý 2 năm 2016, chi phí nguyên liệu đã giảm 15.7% so với cùng kỳ, góp phần gia tăng biên lợi nhuận gộp lên 25.4% so với 22.7% của cùng kỳ. Thêm vào đó, từ năm 2016, chi phí khấu hao tài sản cố định tại các nhà máy của CSV bắt đầu giảm, do tài sản cố định vào giai đoạn cuối của quá trình khấu hao và có thể sẽ hết khấu hao vào cuối năm 2017. Trong 6 tháng đầu năm 2016, chi phí khấu hao tài sản của công ty giảm 22.8% so với cùng kỳ, tương đương tiết kiệm 13.4 tỷ đồng chi phí khấu hao. Dự kiến, trong hai quý cuối năm, khấu hao tài sản cố đinh của công ty sẽ tiếp tục giảm được 20 tỷ đồng so với cùng kỳ năm 2015. Ngoài ra, chi phí thuế cũng giúp gia tăng lợi nhuận sau thuế cho CSV. Từ năm 2016, thuế thu nhập doanh nghiệp giảm xuống 20% thay vì 22% như các năm trước. So sánh KQKD 6T/2016 và 6T/2015 6T/2016 6T/2015 Chênh lệnh Doanh Thu 835.7 769.6 8.6% Giá vốn 623.2 594.6 4.8% Trong đó: khấu hao 45.4 58.8 (22.8)% Chi phí nguyên liệu 212.1 251.7 (15.7)% Lợi Nhuận Gộp 212.5 175 21.4% Chi phí bán hàng 42 32.6 28.8% Chi phí quản lý 38 37 2.7% Lợi nhuận trước thuế 128.8 97.5 32.1% Lợi nhuận sau thuế 101.9 73.7 38.2% LNST của công ty mẹ 92 64.6 42.4% Nguồn CSV, PHS tổng hợp. Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 2
Dự báo kết quả kinh doanh quý 3 và cả năm 2016. Mặc dù, công suất sản xuất của CSV đã đạt mức tối đa nên không gia tăng được sản lượng thành phẩm, trong khi giá bán được kỳ vọng sẽ giữ ổn định. Tuy nhiên, việc mở rộng thêm hoạt động thương mại sẽ giúp doanh thu quý 3, quý 4 của công ty có thể tăng trưởng nhẹ khoảng 3% so quý 2 năm nay. Chúng tôi dự đoán doanh thu quý 3 đạt khoảng 448 tỷ đồng và đạt 450 tỷ đồng vào quý 4. Như vậy, doanh thu năm 2016 có thể đạt 1,733 tỷ đồng. Công ty hoàn thành vượt 19.7% kế hoạch doanh thu và tăng trưởng 9.3% so với cùng kỳ. Hiện tại, ngoại trừ muối công nghiệp (nhập tại Ấn độ, Úc), Lưu huỳnh (nhập từ Nga), BaCl2.2H2O (nhập từ Trung quốc) là hai sản phẩm phải nhập khẩu từ nước ngoài, còn lại tất cả các nguyên liệu khác như Cát trắng, Phốt pho vàng, Hydroxyt Nhôm là có sẵn trong nước. Đối với nguyên liệu nhập khẩu, công ty có chính sách nhập gối đầu, chia là hai đợt trong năm vào đầu quý 1 và đầu quý 3 hàng năm. Giá nguyên liệu chính như Lưu huỳnh, muối công nghiệp đang tiếp tục xu hướng giảm sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận cho hai quý cuối năm của công ty. Thêm vào đó, hai quý cuối năm công ty tiếp tục tiết giảm được chi phí khấu hao, mỗi quý khoảng 10 tỷ đồng. Trong khi đó, giá điện vốn chiếm tới 40% chi phí giá thành sản phẩm xút Clo có xu hướng ổn định tới giữa năm sau. Bên cạnh đó, giá xăng dầu ở mức thấp cũng góp phần cho chi phí vận chuyển của công ty ở mức thấp hơn cùng kỳ. Đồng thời, chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp 20% thấp hơn so với các năm trước cũng góp phần cải thiện lợi nhuận ròng của CSV. Từ những nguyên nhân trên, chúng tôi cho rằng lợi nhuận quý 3 và 4 năm nay của công ty có thể tăng trưởng nhẹ 5-7% so với quý 2 năm nay. Chúng tôi ước tính lợi nhuận quý 3/2016 có thể đạt 47.5 tỷ đồng tăng 41.8% so với cùng kỳ và lợi nhuận quý 4/2016 là 49.5 tỷ đồng tương đương tăng 39.3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng của CSV năm 2016 có thể đạt 189.1 tỷ đồng tương đương EPS ở mức 4,280 đồng. Doanh thu (2016F) Lợi nhuận ròng ( 2016F) Lợi nhuận ròng (2015) Thay đổ Quý 3 (tỷ đồng) 448 47.5 33.5 41.8% Quý 4 (tỷ đồng) 450 49.5 35.6 39.3% Cả năm (tỷ đồng) 1,733 189.1 133.3 41.8% EPS (ngàn đồng) 4,280 3,165 41.8% Tổng quan về sản phẩm: Nguồn PHS dự phóng Công ty cổ phần hóa chất cơ bản Miền nam là đơn vị sản xuất hóa chất vô cơ cơ bản lớn nhất Việt Nam với hơn 40 chủng loại sản phẩm, trong đó các sản phẩm chính là xút NaOH, Axit Clohydric (HCl), Clor lỏng (Cl2), Axit Sunfuric (H2SO4), Natri Silicat các loại và Phốt pho vàng (P4) Các dây chuyền sản xuất của công ty hầu như đều theo mô hình khép kín với công suất lớn, sản phẩm đầu ra của dây chuyền này là đầu vào của dây chuyền kia nên đã giúp CSV tiết kiệm chi phí, đa dạng sản phẩm và tăng tính chủ động trong nguồn nguyên liệu đầu vào. Do đó, công ty có khả năng cung cấp những chuổi sản phẩm đầy đủ. Nhờ vậy, thị phần của CSV ở các mảng sản phẩm chính đều dẫn đầu thị trường trong nước. Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 3
Chuỗi giá trị của các sản phẩm Hóa chất cơ bản 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 TH 2015 KH 2016 Nguồn: CSV, PHS tổng hợp. Nguồn PHS tổng hợp. Sản phẩm của công ty cung cấp cho nhiều ngành công nghiệp khác nhau, từ ngành xử lý nước, điện, dệt nhuộm, tẩy rửa, phân bón, sản xuất bình ắc quy đến ngành chế biến thực phẩm. Kinh tế nước ta được dự báo tiếp tục tăng trưởng cao kéo theo nhu cầu đối với các sản phẩm này cũng tăng theo. Hiện tại, các sản phẩm chủ lực của CSV bao gồm Xút lỏng (NaOH 100%), axit HCl 32%, H2SO4, Phốt pho vàng (P4) và hóa chất sử lý nước PAC. Trong đó, phốt pho vàng đang được sản xuất thông qua công ty con của CSV là Công ty phốt pho Việt Nam ( CSV nắm 65%), sản phẩm này đang đóng góp cho doanh thu cao nhất. tiếp theo là sản phẩm xút NaOH các loại và axit HCl và H2SO4. Tuy nhiên, mức độ tăng trưởng doanh thu cao nhất lại đến từ các loại hóa chất xử lý môi trường, xữ lý nước, đặc biệt là PAC. Kế hoạch mở rộng và di dời nhà máy sang khu công nghiệp Nhơn Trạch 6. Hiện nay, quy mô các nhà máy hóa chất cơ bản của nước ta khá nhỏ bé so với khu vực cũng như trên thế giới. Theo chia sẻ của lãnh đạo công ty, mặc dù CSV là nhà sản xuất hóa chất vô cơ cơ bản lớn nhất Việt Nam nhưng so với quy mô của các nhà máy hóa chất của các nước lân cận như Thái lan, hay Malaysia thì công suất nhà máy của mình chỉ mới bẳng 1/10 của các nước này. Do đó, dư địa để mở rộng sản xuất trong lĩnh vực hóa chất cơ bản ở nước ta là rất lớn. Nhu cầu thường cao hơn số lượng cung cấp. Đặc biệt, nhu cầu thị trường về sản phẩm Xút- Clor là rất lớn tuy nhiên do các nhà máy trực thuộc công ty tại khu công nghiệp Biên hòa 1 đang nằm trong diện di rời theo quyết đinh chuyển đổi công năng của tỉnh Đồng Nai, nên việc mở rộng sản xuất tại đây là không thể thực hiện được. Sau quá trình nghiên cứu, Ban lãnh đạo công ty đã quyết định sẽ mở rộng nhà máy sang khu công nghiệp Nhơn Trạch 6 (thuộc tỉnh Đồng Nai). Công ty đã ra nghị quyết thành lập chi nhánh tại đây vào tháng 6/2016 nhằm chuẩn bị cho kế hoạch mở rộng này. Diện tích khu mới là hơn 18 ha rộng hơn gần gấp 3 lần diện tích tại các nhà máy hiện tại. Tại khu vực mới, công ty dự kiến đầu tư nhà máy sản suất xút Clor có công suất 30,000 tấn NaOH 100%/ năm trong giai đoạn 2018-2020. Sau đấy sẽ di dời 1 dây Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 4
truyền hiện có 25,000 tấn NaOH 100%/năm sang nhà máy mới. Như vậy, từ năm 2020, tổng công suất sản xuất Xút của CSV có thể lên tới 55,000-60,000 tấn NaOH 100%/năm. Do sản xuất hóa chất là một chuỗi phản ứng, sản phẩm này là đầu vào của các sản phẩm khác. Hiện nay, hơn 40 chủng loại sản phẩm của CSV đều đi từ quá trình sản xuất Xút mà ra. Vì vậy, việc mở rộng nhà máy lên 55,000 tấn Xút sau năm 2020 tương đương với việc công suất của toàn bộ các sản phẩm còn lại của công ty sẽ tăng theo tương ứng. Hay nói cách khác, năng lực sản xuất của CSV sẽ tăng lên gần gấp 2 lần so với hiện nay. Kế hoạch mở rộng nhà máy. Hiện nay, CSV đang hoàn tất thủ tục ký hợp đồng thuê đất với Khu công nghiệp Nhơn Trạch 6 (đã ký ghi biên bản ghi nhớ và đã đặt cọc 10% giá trị hợp đồng, tổng giá trị hơn 330 tỷ đồng), kế hoạch giải ngân khoản tiền thuê đất này đến quý 2 năm 2017 là xong. CSV cũng đang tiến hành các thủ tục về đăng ký đầu tư, thành lập chi nhánh tại KCN Nhơn Trạch 6. Song song đó, CSV sẽ sớm hoàn thành báo cáo dự án khả thi mở rộng và di dời 3 Nhà máy tại KCB Biên Hòa 1 về KCN Nhơn Trạch 6 với tổng giá trị khoảng 2.700 tỷ đồng Giai đoạn 1 từ 2018-2020 giải ngân 1.200 tỷ (chưa kể tiền thuê đất ở trên) nhằm xây dựng nhà máy mới Xút - Clor 30,000 tấn Xút NaOH 100%/năm. Từ 2020-2024 tiến hành giai đoạn 2: giải ngân số tiền còn lại khoảng 1.200 tỷ nhằm mở rộng thêm và di dời các nhà máy còn lại sang khu vực mới.giai đoạn này tùy thuộc vào yêu cầu di dời của tỉnh Đồng Nai và mức độ hỗ trợ di dời của Tỉnh. Theo chúng tôi tìm hiểu thì khả năng triển khai di dời tại khu công nghiệp Biên Hòa 1 của Ủy ban Nhân dân tỉnh Đồng Nai với CSV mới dừng ở chủ trương, nên việc di dời này có thể sẽ kéo dài. Mà kế hoạch di dời càng kéo dài càng có lợi cho CSV do các nhà máy tại khu công nghiệp Biên Hòa 1 đều sẽ hết khấu hao vào cuối năm 2017. Tuy nhiên, Máy móc hiện tại ở Nhà máy Hóa chất Biên Hòa có thể dùng lại được, nếu sau này di dời đến địa điểm mới thì vẫn sử dụng máy móc này để kết hợp với nhà máy mới nâng công suất NaOH lên 55.000-60.000 tấn 100%/năm. Kế hoạch tăng vốn nhằm chuẩn bị nguồn lực thực hiện mở rộng nhà máy mới tại khu công nghiệp Nhơn Trạch 6. Với nhu cầu vốn cho đầu tư là khá lớn, CSV chắc chắn có kế hoạch về tăng vốn, nhưng hiện nay công ty đang có nhiều phương án về vốn, phương án nào sẽ được chọn thì tùy thuộc vào dự án khả thi khi Vinachem duyệt và thông qua, khi đó mới có phương án chính thức. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán rằng, do kế hoạch xây dựng nhà máy mới của CSV sẽ cần tới 2,700 tỷ đồng và giai đoạn 1 là 1,200 tỷ đồng ( chưa bao gồm tiền thuê đất). Công ty có thể sẽ thực hiện sử dụng vốn tự có và vốn vay theo tỷ lệ 40:60. Như vậy, công ty có thể cần tới 480 tỷ đồng vốn đối ứng cho giai đoạn 1. Do vậy, theo chúng tôi phương án khả thi nhất của công ty sẽ là giữ lại phần lợi nhuận sau thuế nhằm tái đầu tư cho dự án mới. Đồng thời, sẽ tiến hành chia cổ tức bằng cổ phiếu nhằm gia tăng vốn điều lệ. Định giá: Chúng tôi định giá cổ phiếu CSV ở mức 46,600 VND dựa trên 2 phương pháp: P/B (tỷ trọng 50%, P/B ước tính năm 2016 là 2.66x và BVPS dự phóng cho năm 2016) và P/E (tỷ trọng 50%, P/E ước tính năm 2016 là 11x và EPS kỳ vọng năm 2016). Cổ phiếu CSV đang giao dịch với giá là 29,400 đồng. Do đó, Chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu này. Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 5
Sơ lược công ty Hoạt động kinh doanh của công ty Cổ phần Hóa chất cơ bản Miền nam có thể được chia thành 03 nhóm chính: Hoạt động sản xuất, chế tạo: đây là loại hình kinh doanh chủ yếu của công ty, bao gồm sản xuất hóa chất trong lĩnh vực công nghiệp, sản xuất vật tư, thiết bị ngành hóa chất, chế biến các sản phẩm muối ăn dùng trong thực phẩm, gia công, chế tạo, lắp đặt thiết bị chuyên dùng, đường ống công nghệ và đường ống dùng trong ngành cấp thải nước công nghiệp (không chịu áp lực trừ tái chế phế thải kim loại, xi mạ điện, luyện kim đúc). Hoạt động buôn bán: Mua bán, xuất nhập khẩu vật tư, thiết bị ngành hóa chất, lắp đặt thiết bị chuyên dùng, đường ống công nghệ và đường ống dùng trong các ngành cấp thải nước công nghiệp. Các hoạt động khác: chủ yếu bao gồm khai khoáng và thiết kế chuyên dụng, khai thác và chế biến khoáng sản bauxite, nghiên cứu, thiết kế dây chuyền sản xuất hóa chất, thiết kế thiết bị sản xuất hóa chất. Địa bàn kinh doanh: Công ty tiêu thụ rộng khắp ở các tỉnh miền Trung Tây nghiên đến các tỉnh miền tây Nam Bộ và Tp.HCM. Hiện nay, Công ty đang từng bước mở rộng thị phần ra cá nước trong khu vực. Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 6
Báo cáo phân tích CSV Chỉ số tài chính (tỷ VNĐ) Kết quả kinh doanh 2013 2014 2015 2016 E Lưu chuyển tiền tệ 2013 2014 2015 2016 E Doanh thu thuần 1,515 1,550 1,546 1,733 Giá vốn hàng bán 1,203 1,185 1,201 1,315 Lợi nhuận gộp 312 365 344 440 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Kinh doanh 181.9 331.4 143.5 329 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Đầu tư -63-33.6-11.7 3 Lưu chuyển tiền thuần từ HĐ Tài chính -114-181.7-96.8-27 Chi phí bán hàng 43.5 56.9 68 92 Tiền trong kỳ 4.9 116.1 35 305 Chi phí QLDN 47.8 93.5 66.6 86 Tiền mặt đầu năm 140 144.9 261 296 Lợi nhuận từ HĐKD 200 205.7 210.6 253 Tiền mặt cuối năm 144.9 261 296 601 Lợi nhuận tài chính -26-10 1 6 Định giá 2013 2014 2015 2016 E Chi phí lãi vay 26.8 16 10.5 9 EPS (VND) 2,941 3,135 3,009 4,280 Lợi nhuận trước thuế 202 206 196.4 246 BVPS (VND) 12,850 14,049 14,095 17,375 Lợi nhuận sau thuế 151 156.5 150 205 P/E - - 7 11 Lợi nhuận sau thuế CĐ công ty mẹ 130 138.6 133 189.1 P/B - - 1.5 2.68 Cân đối kế toán 2013 2014 2015 2016 E Chỉ số tài chính 2013 2014 2015 2016 E Tài Sản Ngắn Hạn 626 643 808 1,033 Cơ cấu vốn Tiền và tương đương tiền 144.9 261 296 601 TS ngắn hạn/tổng TS 0.60 0.66 0.80 0.91 Đầu tư tài chính ngắn hạn - - 0.5 - TS dài hạn/tổng TS 0.40 0.34 0.20 0.09 Phải thu ngắn hạn 157 139 224 244 Tổng Nợ/VCSH 0.81 0.57 0.62 0.47 Hàng tồn kho 302 227 257 160 Tổng Nợ/Tổng TS 0.44 0.36 0.38 0.32 Tài sản ngắn hạn khác 22.7 15.5 30 28 Chỉ số chi trả lãi vay 8.54 13.88 19.70 28.33 Tài Sản Dài Hạn 420 330 203 96 Chỉ số thanh khoản Phải thu dài hạn - - - - Thanh khoản hiện thời 1.40 1.89 2.09 2.88 Tài sản cố định 354.9 270 171 89 Thanh khoản nhanh 0.73 1.22 1.43 2.43 Bất động sản đầu tư - - - - Hiệu quả hoạt động Chi phí xây dựng dở dang - 6.7 4.3 3.3 Số ngày tồn kho 71.69 52.72 59.84 33.24 Đầu tư tài chính dài hạn 1.9 - - - Số ngày thu tiền 37.24 32.28 52.11 50.69 Tài sản dài hạn khác 63 51 26 6.7 Số ngày phải trả 138.30 133.78 132.96 118.41 Vòng quay Vốn lưu Lợi thế thương mại - - - - động 2.42 2.41 1.91 1.68 Tổng cộng tài sản 1,046 973 1,011 1,129 Vòng quay TS cố định 4.27 5.75 9.04 19.47 Nợ phải trả 456 352 388 361 Vòng quay tổng TS 1.45 1.59 1.53 1.53 Nợ ngắn hạn 445 341 386 359 Tỷ suất lợi nhuận Nợ dài hạn 10.4 10.5 2 2 Tỷ suất LN gộp 20.6% 23.5% 22.3% 25.4% Vốn chủ sở hữu 568 621 623 768 Tỷ suất LN HĐKD 13.2% 13.3% 13.6% 14.6% Vốn điều lệ 442 442 442 442 Tỷ suất lợi nhuận ròng 10.0% 10.1% 9.7% 11.8% Lợi ích cổ đông thiểu số 22.4 41 38 36 ROE 26.6% 25.2% 24.1% 26.7% Tổng nguồn vốn 1,046 973 1,011 1,129 ROA 14.4% 16.1% 14.8% 18.2% Nguồn: CSV và PHS dự phóng Báo cáo này cung cấp thông tin mang tính chất tham khảo. Khách hàng phải chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình Trang 7
Đảm bảo phân tích Mỗi nhân viên phụ trách về phân tích, chiến lược hay nghiên cứu chịu trách nhiệm cho sự chuẩn bị và nội dung của tất cả các phần có trong bản báo cáo nghiên cứu này đảm bảo rằng, tất cả các ý kiến của những người phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đều phản ánh trung thực và chính xác ý kiến cá nhân của họ về những vấn đề trong bản báo cáo. Mỗi nhân viên phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đảm bảo rằng họ không được hưởng bất cứ khoản chi trả nào trong quá khứ, hiện tại cũng như tương lai liên quan đến các khuyến cáo hay ý kiến thể hiện trong bản báo cáo này. Định nghĩa xếp loại Tăng tỷ trọng = cao hơn thị trường nội địa trên 10% Trung lập = bằng thị trường nội địa với tỉ lệ từ +10%~ -10% Giảm tỷ trọng = thấp hơn thị trường nội địa dưới 10%. Không đánh giá = cổ phiếu không được xếp loại trong Phú Hưng hoặc chưa niêm yết. Biểu hiện được xác định bằng tổng thu hồi trong 12 tháng (gồm cả cổ tức). Miễn trách Thông tin này được tổng hợp từ các nguồn mà chúng tôi cho rằng đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không chịu trách nhiệm về sự hoàn chỉnh hay tính chính xác của nó. Đây không phải là bản chào hàng hay sự nài khẩn mua của bất cứ cổ phiếu nào. Chứng khoán Phú Hưng và các chi nhánh và văn phòng và nhân viên của mình có thể có hoặc không có vị trí liên quan đến các cổ phiếu được nhắc tới ở đây. Chứng khoán Phú Hưng (hoặc chi nhánh) đôi khi có thể có đầu tư hoặc các dịch vụ khác hay thu hút đầu tư hoặc các hoạt động kinh doanh khác cho bất kỳ công ty nào được nhắc đến trong báo cáo này. Tất cả các ý kiến và dự đoán có trong báo cáo này được tạo thành từ các đánh giá của chúng tôi vào ngày này và có thể thay đổi không cần báo trước. Công ty cổ phần chứng khoán Phú Hưng Tòa nhà CR3-04B, Tầng 3, 109 Tôn Dật Tiên, Phường Tân Phú, Quận 7, Tp. HCM Điện thoại: (84-8) 5 413 5479 E-mail:info@phs.vn Call Center:(84-8) 39 33 99 66