FPTS

Bản ghi

1 BÁO CÁO CẬP NHẬT TIN TỨC NGÀNH: DẦU KHÍ Ngày 26 tháng 04 năm 2019 TỔNG CTCP KHOAN VÀ DỊCH VỤ KHOAN DẦU KHÍ (HSX: ) Lê Thị Kiều Oanh Chuyên viên tư vấn đầu tư oanhltk@fpts.com.vn Điện thoại: (+828) Ext: % 20% 10% 0% -10% -20% -30% Thông tin giao dịch ngày 26/04/2019 Giá hiện tại (đồng/cp) Giá cao nhất 52 tuần (đồng/cp) Giá thấp nhất 52 tuần (đồng/cp) Số lượng CP niêm yết (cp) Số lượng CP lưu hành (cp) KLGD bình quân 30 phiên (cp/phiên) Vốn hóa (tỷ đồng) EPS trailing (đồng/cp) 396 P/E trailing (lần) 47,85 Tổng quan doanh nghiệp Tên Địa chỉ Doanh thu chính Chi phí chính Lợi thế cạnh tranh Rủi ro chính Biến động giá và VN-Index 5,5% -18,2% -40% 04/04/ /08/ /12/ /04/2019 VN-Index Tổng Công ty CP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí Lầu 4, Tòa nhà Sailling Tower, số 111A Pasteur, Q1, Tp.HCM Cho thuê giàn khoan, các dịch vụ liên quan đến khoan Chi phí vận hành giàn khoan và chi phí nhân công Doanh nghiệp duy nhất trong nước cung cấp giàn khoan dầu khí, thị phần chiếm hơn 60% Giá thuê giàn khoan giảm và canh tranh đấu thầu quốc tế CẬP NHẬT ĐHCĐ THƯỜNG NIÊN Kết quả kinh doanh năm 2018 Doanh thu thuần hợp nhất đạt tỷ đồng (+41,4% yoy), hoàn thành 183,3% kế hoạch, Lợi nhuận sau thuế (LNST) thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 197,8 tỷ đồng (+336,6% yoy), hoàn thành mục tiêu không lỗ. Doanh thu tăng trưởng ở hầu hết các mảng hoạt động: (1) Doanh thu dịch vụ khoan tăng 19,6% yoy nhờ hiệu suất sử dụng giàn khoan tăng lên 85% từ 74% năm 2017 và đơn giá cho thuê giàn khoan trung bình cải thiện (+0,65% yoy). (2) Doanh thu dịch vụ liên quan đến khoan tăng 18,8% yoy, trong đó dịch vụ kỹ thuật giếng khoan tăng mạnh 68% yoy nhờ đưa dịch vụ cho thuê và vận hành thiết bị ra thị trường Thái Lan, Malaysia và Trung Đông. (3) Doanh thu cung cấp vật tư, thiết bị khoan tăng mạnh 230% yoy nhờ phục vụ cho chương trình khoan của Rosneft (Nga) và Repsol (Tây Ban Nha). LNST tăng trưởng mạnh: chủ yếu nhờ hoàn nhập dự phòng 121,5 tỷ đồng do thu hồi 360 tỷ đồng nợ xấu từ PVEP POC 1. Biên lợi nhuận gộp tăng lên 7,2% từ 4,9% năm 2017 chủ yếu do biên lợi nhuận gộp mảng dịch vụ khoan cải thiện lên -0,9% từ mức -9,5% năm Cổ tức năm 2018: ĐHCĐ năm 2019 thông qua phương án không chi trả cổ tức năm Cổ tức năm 2017 dự kiến thực hiện trong 6 tháng cuối năm 2019 với tỷ lệ 10:1 (10 cổ phiếu tại ngày chốt danh sách sẽ được nhận thêm 01 cổ phiếu mới). 2. Kế hoạch kinh doanh 2019 Doanh thu hợp nhất: tỷ đồng, giảm 30% so với thực hiện 2018 LNST cổ đông công ty mẹ: không bị lỗ Kết quả kinh doanh quý 1/2019: ghi nhận doanh thu đạt 909,5 tỷ đồng (-17,7% yoy), hoàn thành 23,6% kế hoạch do giàn II không có việc làm suốt 2 tháng đầu năm và LNST đạt -93,4 tỷ đồng (quý 1/2018 âm 253,1 tỷ đồng), trong đó đã trích lập dự phòng thêm 48 tỷ đồng nợ xấu liên quan đến PVEP. Theo đánh giá của chúng tôi, đây là kế hoạch khá thận trọng của. Chúng tôi dự báo có thể hoàn thành vượt kế hoạch doanh thu năm nay với doanh thu ước đạt tỷ (+9,09% yoy), hoàn thành 156% kế hoạch; LNTT ước âm 10 tỷ đồng (không bao gồm ảnh hưởng từ việc thu hồi và hoàn nhập dự phòng trích lập nợ xấu từ PVEP và PVEP POC). 3. Khuyến nghị đầu tư vào cổ phiếu Chúng tôi đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu với những luận điểm sau: Từ năm 2019, hoạt động thăm dò khai thác dầu khí dự báo sẽ sôi động trở lại nhờ diễn biến giá dầu hồi phục và thực tế các giàn khoan của đã ký được hợp đồng khoan gần như cả năm 1 PVEP POC là Công ty TNHH MTV Điều Hành Thăm Dò Khai Thác Dầu Khí Trong Nước - công ty thành viên thuộc Tổng Công ty Thăm dò Khai thác Dầu khí Việt Nam (PVEP)

2 HSX: 2019 với đơn giá cho thuê giàn trung bình năm 2019 đạt USD/ngày ( +6,9% yoy), nâng hiệu suất sử dụng giàn khoan lên 95% (+11,8% yoy). Mặc dù giá cho thuê giàn khoan cải thiện và hiệu suất sử dụng giàn khoan tăng nhưng mảng kinh doanh chính là dịch vụ khoan vẫn chưa mang lại lợi nhuận dương. Giá trị sổ sách của tại thời điểm 31/12/2018 là đồng/cp cao hơn 88% so với thị giá hiện tại. Do đó, nhà đầu tư cần theo dõi hiệu quả hoạt động của mảng dịch vụ khoan và có thể xem xét mua ở mức giá đồng/cp tương đương P/B 0,45x (tương đương P/B quá khứ 3 năm gần nhất). Các yếu tố cần theo dõi Hiệu quả hoạt động của mảng dịch vụ khoan, đặc biệt là giàn khoan V vẫn đang trong tình trạng không có việc làm. Tình hình thu hồi khoản nợ xấu từ PVEP: Tính đến cuối quý 1/2019, khoản nợ xấu liên quan đến PVEP và PVEP POC vẫn còn 279 tỷ đồng, đã trích lập dự phòng 243 tỷ đồng (+48 tỷ so với cuối năm 2018) cho hai khoản nợ này. Biến động lãi suất: Tính đến ngày 31/12/2018, đang có tỷ đồng nợ vay (362,4 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn, 3.477,2 tỷ đồng nợ vay dài hạn), chiếm 18,3% tổng tài sản. Theo đó, nếu lãi suất biến động tăng 1% sẽ khiến chi phí lãi vay của tăng khoảng 380 tỷ đồng. Lưu ý: Lợi nhuận của bị ảnh hưởng nhiều vào các chính sách kế toán như thay đổi khấu hao, hoàn nhập quỹ Đầu tư Phát triển khoa học và dự phòng nợ xấu. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Lịch sử hình thành và phát triển Năm 2001: Thành lập Công ty Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PV Drilling), đơn vị thành viên của Tổng Công ty dầu khí Việt Nam. Năm 2005: Công ty tiến hành cổ phần hóa và chuyển đổi thành Công ty CP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí. Năm 2006: Niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch chứng khoán Tp HCM (HSX) với mã chứng khoán, vốn điều lệ tại thời điểm này là 680 tỷ đồng. Năm 2007: Khánh thành giàn khoan PV DRILLING I là giàn khoan biển tự nâng đa năng đầu tiên do người Việt Nam sở hữu 100% vốn và giàn khoan đất liền PV DRILLING 11. Năm 2009: Sáp nhập với Công ty CP Đầu tư Khoan Dầu khí Việt Nam ( Invest), nâng vốn điều lệ của PV Drilling lên tỷ đồng. Tiếp nhận 2 giàn khoan biển tự nâng PV DRILLING II & PV DRILLING III. Năm 2011: Tiếp nhận giàn khoan tiếp trợ nửa nổi nửa chìm (TAD) công nghệ cao đầu tiên tại Việt Nam - PV DRILLING V. Năm 2015: Nhận bàn giao giàn khoan tự nâng PV DRILLING VI. Bloomberg FPTS <GO> 2

3 HSX: Cơ cấu cổ đông Biểu đồ 1: Cơ cấu cổ đông của tại ngày 25/04/ ,13% 22,47% 50,40% Tính đến ngày 25/04/2019, cổ đông lớn nhất của là Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) nắm giữ 50,4% cổ phần. Cổ đông nước ngoài đang sở hữu 22,47% cổ phần, còn lại là các cổ đông khác. Theo chia sẻ của Ban lãnh đạo tại ĐHCĐ năm 2019, đã kiến nghị xin giảm tỷ lệ sở hữu của PVN xuống 36% để chủ động trong các quyết định kinh doanh, thu hút thêm các nguồn lực từ bên ngoài tham gia đầu tư và mở rộng thị trường. Tuy nhiên, lộ trình này vẫn đang phụ thuộc vào đề án tái cấu trúc của PVN trong giai đoạn Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) Nhà đầu tư nước ngoài Cổ đông khác Nguồn:, FPTS tổng hợp Công ty con và công ty liên doanh: Tính đến thời điểm 31/12/2018, sở hữu 7 công ty con và 6 công ty liên doanh. (Chi tiết tại Phụ lục ) HOẠT ĐỘNG KINH DOANH hiện đang hoạt động ở 3 mảng chính liên quan đến dịch vụ cho thuê giàn khoan và các dịch vụ liên quan đến ngành công nghiệp dầu khí, cụ thể: (1) Dịch vụ khoan: cung ứng giàn khoan và dịch vụ khoan dầu khí (2) Dịch vụ liên quan đến khoan: dịch vụ kỹ thuật giếng khoan, đo địa vật lý, ứng cứu sự cố tràn dầu, cơ khí sửa chữa, cung ứng lao động cho các giàn khoan, tư vấn đầu tư quản lý dự án và các dịch vụ khác liên quan đến ngành công nghiệp dầu khí. (3) Thương mại: cung ứng vật tư và thiết bị khoan Biểu đồ 2: Cơ cấu doanh thu của 100% 8,0% 10,1% 17,8% 10,5% 24,5% 80% 32,2% 30,9% 32,1% 44,7% 60% 37,6% 40% 59,7% 59,0% 50,1% 20% 44,8% 37,9% 0% % 25% 20% 15% 21,0% 15,1% 19,0% 18,4% 10% 5,3% 6,8% 6,8% 5% 6,7% 2,6% 0% -0,9% % % -15% Biểu đồ 3: Tỉ suất lợi nhuận gộp từng mảng kinh doanh ,5% Thương mại Dịch vụ liên quan đến khoan Dịch vụ khoan Dịch vụ khoan Thương mại Dịch vụ liên quan đến khoan Nguồn:, FPTS tổng hợp Bloomberg FPTS <GO> 3

4 HSX: (1) Dịch vụ khoan là công ty độc quyền cung cấp các dịch vụ khoan dầu khí tại Việt Nam, hiện sở hữu 6 giàn khoan bao gồm 4 giàn khoan biển tự nâng (Jack up), 1 giàn khoan nước sâu nửa nổi nửa chìm (TAD) và 1 giàn khoan đất liền với khoảng 60% thị phần khoan tại Việt Nam. BẢNG 1: Chi tiết các giàn khoan của Kiểu giàn khoan Giàn khoan biển Tên giàn khoan Năm vận hành Độ sâu tối đa Thời gian hữu dụng Hiệu suất sử dụng năm 2018 I m m 20 năm 80,7% II ,92m m 35 năm 93,8% III ,92m m 35 năm 84,2% VI m m 35 năm 82,6% Giàn khoan đất liền N/A m 10 năm 67% Giàn khoan nước sâu V m m 20 năm 0% Nguồn:, FPTS tổng hợp Hoạt động đem lại doanh thu và lợi nhuận chính cho là cho thuê giàn khoan. Tuy nhiên, trong những năm gần đây tình hình thị trường dầu khí gặp nhiều khó khăn, giá cho thuê giàn khoan liên tục sụt giảm và hiệu suất sử dụng của các giàn khoan thấp nên sự đóng góp của mảng này đang có xu hướng giảm dần cả về doanh thu lẫn lợi nhuận gộp. Biên lợi nhuận gộp 2 năm gần đây đạt con số âm do giá cho thuê giàn khoan dù có sự hồi phục nhưng vẫn chưa thể đạt điểm hòa vốn. Tỷ đồng Biểu đồ 4: Quy mô doanh thu và biên LNG % ,10% % 19,70% ,53% % % 7,22% ,93% % % Biểu đồ 5: Đơn giá cho thuê và hiệu suất sử USD/ngày dụng giàn khoan % 86% 85% % % F % 80% 60% 40% 20% 0% Tổng doanh thu Doanh thu dịch vụ khoan Biên LNG Đơn giá cho thuê Hiệu suất sử dụng giàn khoan Nguồn:, FPTS tổng hợp Nhóm khách hàng chính của vẫn tập trung chủ yếu ở lãnh thổ Việt Nam chiếm khoảng 88% cơ cấu doanh thu. Bắt đầu từ năm 2017, mở rộng chiến lược phát triển dịch vụ ra nước ngoài để vượt qua giai đoạn khó khăn của thị trường trong nước. Kết quả là, có tổng số 4/6 giàn khoan có việc làm tại thị trường nước ngoài như Thái Lan, Algeria, Malaysia và Myanmar. (2) Dịch vụ liên quan đến khoan Nguồn thu lớn thứ 2 của đến từ hoạt động cung cấp các dịch vụ liên quan đến khoan với đóng góp khoảng 37,6% doanh thu năm 2018, chiếm lĩnh khoảng 80% - 100% thị phần cho từng dịch vụ. Biên lợi nhuận gộp có xu hướng giảm dần nhưng vẫn duy trì ở mức cao trên 18% và đây là mảng đem lại biên lợi nhuận gộp cao nhất, đóng góp vào 95,7% cơ cấu lợi nhuận gộp của năm Trong đó, dịch vụ kỹ thuật giếng khoan, cơ khí sửa chữa và cung ứng nhân lực là 3 mảng đóng góp chính vào doanh thu mảng này. Bloomberg FPTS <GO> 4

5 HSX: Biểu đồ 6: Cơ cấu doanh thu các dịch vụ liên quan đến khoan của năm ,5% 34% Dịch vụ khoan Thương mại Dịch vụ liên quan đến khoan 37,9% 37,6% 41% 11% 14% Kỹ thuật giếng khoan Cơ khí sửa chữa Cung ứng lao động Khác (3) Thương mại: cung ứng vật tư và thiết bị khoan Đây mà mảng hoạt động duy trì ổn định cả về doanh thu và biên lợi nhuận gộp cho với đóng góp trung bình khoảng 14,18% doanh thu và 5,64% biên lợi nhuận gộp trong giai đoạn Mảng này có biên lợi nhuận gộp thấp do chủ yếu mua vật tư và thiết bị hộ cho khách hàng. Trong đó, hoạt động mang lại doanh thu và lợi nhuận chính là cung cấp thiết bị ống chống (conductor), cung cấp sắt thép và thiết bị giếng ngầm với nhóm khách hàng chủ yếu là Vietsovpetro, Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí (PTSC), Repsol và Rosneft. hiện chiếm thị phần chính tại Việt Nam về cung ứng vật tư thiết bị khoan. KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2018 BẢNG 2: Kết quả hoạt động kinh doanh năm 2018 Năm Năm Năm (tỷ đồng) Năm 2017 %YoY Các tỷ lệ biên Doanh thu thuần ,4% Tỷ suất lợi nhuận gộp 4,93% 7,22% Dịch vụ khoan ,6% Dịch vụ khoan -9,6% -0,9% Dịch vụ liên quan đến khoan ,8% Dịch vụ liên quan đến khoan 19,0% 18,4% Thương mại ,0% Thương mại 6,8% 2,6% Giá vốn hàng bán ,0% CPBH/Doanh thu 0,48% 0,23% Lợi nhuận gộp ,9% Chi phí QLDN/Doanh thu 14,63% 5,18% Dịch vụ khoan Chi phí lãi vay/doanh thu 4,96% 3,09% Dịch vụ liên quan đến khoan ,8% Tỷ suất EBIT/Doanh thu -10,17% 1,81% Thương mại ,0% Tỷ suất LNTT/Doanh thu 3,88% 4,23% Chi phí bán hàng ,5% Tỷ suất LNST/Doanh thu 0,91% 3,14% Chi phí QLDN ,9% EBIT (tỷ đồng) Doanh thu LNST Doanh thu tài chính ,9% TH Chi phí tài chính ,7% KH Chi phí lãi vay ,9% %TH/KH 183,34% Lợi nhuận khác ,5% Lợi nhuận trước thuế ,1% Các chỉ tiêu phi tài chính Năm 2017 Năm 2018 Lợi nhuận sau thuế ,6% Hiệu suất sử dụng giàn khoan 74% 85% Lợi ích cổ đông không kiểm soát -9,7-25,1 LNST công ty mẹ 45,3 197,8 +336,6% Số giàn hoạt động nước ngoài 4/6 4/6 EPS (đồng/cp) (*) ,1% Đơn giá cho thuê (USD/ngày) (*) EPS đã điều chỉnh quỹ khen thưởng, phúc lợi. Nguồn:, FPTS tổng hợp Bloomberg FPTS <GO> 5

6 HSX: Kết quả kinh doanh năm 2018: Doanh thu thuần hợp nhất đạt tỷ đồng (+41,4% yoy), hoàn thành 183,3% kế hoạch và LNST thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 197,8 tỷ đồng (+336,6% yoy), hoàn thành mục tiêu không lỗ. Lợi nhuận gộp đạt 397 tỷ đồng, tăng 107% yoy nhưng vẫn ở mức thấp. Biên lợi nhuận gộp tăng lên 7,2% từ 4,9% năm 2017 chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp mảng dịch vụ khoan cải thiện rõ rệt. Trong đó: Dịch vụ khoan đã có sự tăng trưởng trở lại sau giai đoạn khó khăn trước đó, ghi nhận tỷ đồng doanh thu (+19,6% yoy), lợi nhuận gộp vẫn còn âm 18 tỷ đồng nhưng biên lợi nhuận gộp cải thiện lên -0,9% so với mức -9,6% năm 2017 do: Hiệu suất sử dụng giàn khoan đạt 85% cải thiện so với 74% trong năm 2017 dù giàn khoan TAD ( V) vẫn không hoạt động cả năm, nhờ một số thành tích nổi bật: (1) thực hiện thành công hai hợp đồng trọn gói (Bundle Services) cho Thăng Long POC và Premier Oil với tổng doanh thu trên 15 triệu USD; (2) mở rộng thị trường ra nước ngoài, 4/6 giàn khoan của có việc làm tại nước ngoài, trong đó giàn khoan I hoạt động cho Kris Energy tại Vịnh Thái Lan, giàn khoan III phục vụ chiến dịch khoan cho Repsol tại mỏ Mỏ Bunga Kewa BKC WHP PM3 CAA Malaysia và VI khoan cho IPC tại mỏ Bertam Malaysia, giàn khoan đất liền 11 thực hiện chiến dịch khoan cho OC BMS Algeria. Giá cho thuê giàn khoan trung bình năm 2018 đạt (USD/ngày), tăng nhẹ 0,65% yoy nhưng vẫn ở mức thấp. Thay đổi chính sách khấu hao từ 20 năm lên 35 năm áp dụng cho giàn khoan II, II và VI từ ngày 1/1/2018 giúp giảm bớt khoảng 250 tỷ đồng chi phí khấu hao năm Theo lý giải của, mặc dù các giàn khoan của công ty được thiết kế với tuổi thọ kỹ thuật là 20 năm nhưng đây là con số kỹ thuật tối thiểu. Thực tế, trên thế giới hơn 50% số giàn khoan có tuổi thọ hơn 30 năm nhờ vào việc bảo trì, bảo dưỡng đều đặn. Một số doanh nghiệp khoan khác trên thế giới hiện cũng áp dụng khung khấu hao năm do đó đã xin thay đổi thời gian khấu hao cho phù hợp hơn với thời gian hữu dụng thực tế của các giàn khoan và phù hợp với thông lệ quốc tế. Dịch vụ liên quan đến khoan đóng góp 95,7% vào cơ cấu lợi nhuận gộp năm Doanh thu mảng này đạt tỷ đồng (+18,6% yoy) và lợi nhuận gộp đạt 380 tỷ đồng (+14,8% yoy), biên lợi nhuận gộp là 18,6%; tương đương mức 19% năm Trong đó: Dịch vụ Kỹ thuật giếng khoan ghi nhận doanh thu đạt 706 tỷ đồng (tăng 68% yoy) nhờ tăng trưởng ở hầu hết các mảng hoạt động cốt lõi như kéo thả ống chống, cho thuê dụng cụ khoan, ứng cứu sự cố tràn dầu, kéo thả thiết bị,... Năm 2018, đã đưa dịch vụ cho thuê và vận hành thiết bị ra thị trường Thái Lan, Malaysia và Trung Đông. Dịch vụ cung ứng nhân lực duy trì ổn định với doanh thu đạt 847 tỷ đồng, tăng nhẹ 2,41% yoy. Năm 2018, bên cạnh việc cung ứng nhân lực trên các giàn của, thì còn trúng thầu cung cấp dịch vụ này cho các khách hàng như: KS Drilling (hoạt động trên giàn Java Star 2), Japan Drilling (hoạt động trên giàn Hakuryu), Cửu Long POC Doanh thu dịch vụ cơ khí sửa chữa đạt 223 tỷ đồng, giảm 21% yoy do không còn các hợp động chế tạo các cụm thiết bị lớn cho các nhà thầu khoan như Hoàng Long POC, PTSC, Vietsopetro như năm Doanh thu cung ứng vật tư, thiết bị khoan ghi nhận tỷ đồng doanh thu (+230% yoy) nhờ từ các hợp đồng cung cấp ống chống, sắt thép kết cấu, thiết bị đầu giếng cho Rosneft và Repsol. Lợi nhuận gộp đạt 35 tỷ đồng (+25% yoy), biên lợi nhuận gộp đạt 2,6%. Chi phí quản lý doanh nghiệp (QLDN) giảm 49,9% yoy nhờ hoàn nhập dự phòng 121,5 tỷ đồng cho khoản nợ xấu thu hồi được từ PVEP POC là 360 tỷ đồng. Nếu không có khoản hoàn nhập này, thì tỷ lệ chi phí QLDN/doanh thu chiếm 7,39%. Lợi nhuận khác giảm 77,5% yoy do trong năm công ty chỉ hoàn nhập Quỹ Phát triển khoa học và Công nghệ (Quỹ PTKHCN) là 142,4 tỷ so với khoản hoàn nhập 627,3 tỷ năm 2017 (-77,3% yoy). Lãi công ty liên doanh tăng gấp 12,3 lần yoy, đạt 60,5 tỷ đồng đóng góp 35% lợi nhuận trước thuế (LNTT). Trong đó, đóng góp chính là liên doanh -Baker Hughes chiếm 45,4 tỷ (tương đương 75% lãi từ liên doanh). Bloomberg FPTS <GO> 6

7 HSX: Kết quả là LNTT hợp nhất đạt 233,3 tỷ đồng (+54,1% yoy) và LNST hợp nhất đạt 173 tỷ đồng (+385,6% yoy). LNST tăng mạnh hơn LNTT là do năm 2018 công ty chỉ chịu thuế 22,9 tỷ cho khoản hoàn nhập Quỹ PTKHCN (142,4 tỷ đồng) trong khi chi phí thuế cho khoản hoàn nhập này năm 2017 là 140,5 tỷ. LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 197,8 tỷ đồng, tăng 336,6% yoy. KẾ HOẠCH KINH DOANH NĂM 2019 BẢNG 3: Kế hoạch kinh doanh năm 2019 (tỷ đồng) Thực hiện 2018 Kế hoạch 2019 % yoy Doanh thu thuần % LNST cổ đông công ty mẹ 197,8 - - Nguồn:, FPTS tổng hợp Năm 2019, tiếp tục đặt kế hoạch thận trọng với doanh thu thuần đạt tỷ đồng, giảm 30% yoy và không bị lỗ. Quý 1/2019, ghi nhận doanh thu đạt 909,5 tỷ đồng (-17,7% yoy), hoàn thành 23,6% kế hoạch do giàn II không có việc làm suốt 2 tháng đầu năm và LNST đạt -93,4 tỷ đồng (quý 1/2018 âm 253,1 tỷ đồng), trong đó đã trích lập dự phòng thêm 48 tỷ đồng nợ xấu liên quan đến PVEP. Chúng tôi dự báo có thể hoàn thành vượt kế hoạch doanh thu năm nay với doanh thu ước đạt tỷ đồng (+9,09% yoy), hoàn thành 156% kế hoạch; LNTT ước âm 10 tỷ đồng (không bao gồm ảnh hưởng từ việc thu hồi và hoàn nhập dự phòng trích lập nợ xấu từ PVEP và PVEP POC). Một số cơ sở dự báo chính: Về doanh thu: Từ năm 2019, hoạt động thăm dò khai thác dầu khí dự báo sẽ sôi động trở lại nhờ diễn biến giá dầu hồi phục: Theo dự báo của các tổ chức lớn như Ngân hàng Thế giới (WB), Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), giá dầu thô Brent sẽ giữ ở mức ổn định trên 65 USD/thùng trong cả năm Bên cạnh đó, sản lượng khai thác dầu khí của Việt Nam đã giảm khoảng 10%-15% trong những năm gần đây do tình trạng cạn kiệt ở các mỏ hiện tại, vì vậy để đảm bảo nguồn cung đáp ứng cho nhu cầu dầu khi sôi động trở lại thì hoạt động thăm dò khai thác, tìm kiếm các mỏ mới sẽ được đẩy mạnh. Tiếp tục đưa giàn khoan ra nước ngoài hoạt động nâng cao năng lực đấu thầu ở thị trường quốc tế, gia tăng hiệu suất sử dụng giàn khoan. Theo kế hoạch, các giàn khoan của đã ký được hợp đồng khoan với các nhà thầu trong và ngoài nước gần như cả năm Tính đến hết quý 3/2019, có 4/4 giàn khoan tự nâng sẽ hoạt động ở Malaysia. Giàn khoan 11 sau giai đoạn bảo dưỡng, sẽ bắt đầu chiến dịch khoan cho Oil Serv từ tháng 5/2019, hợp đồng kéo dài 6 tháng và đang tham gia đấu thầu tại Algeria. Dựa trên các hợp đồng đã ký, chúng tôi dự báo, hiệu suất sử dụng giàn khoan sẽ tăng lên 95% từ 85% năm 2018 (+11,8% yoy). BẢNG 4: Lịch khoan của các giàn khoan năm 2019 Tên giàn khoan T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 I Vietsopetro Murphy Oil Hibiscus (Malaysia) II Sapura Energy (Malaysia) Dầu khí Việt Nhật (Việt Nam) Dự kiến sẽ khoan tại Malaysia III Repsol (Malaysia) đến hết quý 1/2020 VI Vietsopetro ENI (Block 114/ bể Sông Hồng) Sapura Energy khoảng 9 tháng 11 Oil Serv V Tiếp tục không có việc làm Nguồn:, FPTS tổng hợp Bloomberg FPTS <GO> 7

8 HSX: Giá cho thuê giàn khoan trung bình tăng 6,9% yoy: Theo ban lãnh đạo chia sẻ, hiện các giàn khoan của đã ký được những hợp đồng khoan cho khách hàng với mức giá cố định gần như cả năm, đơn giá cho thuê giàn khoan trung bình năm 2019 đạt (USD/ngày) tăng 6,9% yoy. phải thuê thêm giàn khoan trong thời gian tới, mặc dù biên lợi nhuận cho giàn khoan thuê chỉ là 2-3% nhưng sẽ tạo cơ hội cho tham gia cung cấp các dịch vụ kỹ thuật khoan liên quan: Ngày 25/3 vừa qua, đã trúng thầu hợp đồng cung cấp giàn khoan tự nâng và các dịch vụ liên quan cho chương trình khoan của Idemisu Kosan (khoan tại biển Việt Nam), dự kiến bắt đầu vào tháng 10/2019 kéo dài 12 tháng. Do đó, đã thuê lại giàn khoan HAKURYU-11 của Japan Drilling để thực hiện khoan cho chiến dịch vừa ký kết. Ngoài ra, dự kiến thuê thêm giàn khoan của Singapore để phục vụ cho việc đấu thầu sắp tới. Với những cơ sở trên, chúng tôi ước tính doanh thu hợp nhất năm 2019 đạt tỷ đồng (+9,09% yoy), trong đó: (1) doanh thu dịch vụ khoan dự báo sẽ đạt tỷ đồng (+20% yoy); (2) doanh thu dịch vụ liên quan đến khoan sẽ đạt tỷ đồng (+4% yoy); (3) doanh thu cung cấp vật tư và thiết bị đạt tỷ đồng, tương đương năm Về lợi nhuận: Chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp đạt 9,9% nhờ biên lợi nhuận gộp dịch vụ khoan cải thiện lên mức 6,4% (ước đạt 161 tỷ đồng), biên lợi nhuận gộp các mảng khác ước tính tương đương năm 2018 do: Doanh thu dịch vụ khoan tăng 20% yoy nhờ giá cho thuê giàn khoan tăng 6,9% yoy và hiệu suất sử dụng giàn khoan tăng 11,8% yoy. Giãn thời gian khấu hao của các giàn khoan giúp giảm áp lực về giá vốn. Uớc tính, năm 2019 sẽ giảm được 295 tỷ đồng chi phí khấu hao. Tuy nhiên, hiệu suất hoạt động của giàn khoan tăng cùng với việc các giàn hoạt động nhiều hơn ở nước ngoài nên chi phí hoạt động tăng cao hơn so với trong nước, vì vậy chúng tôi ước tính giá vốn hàng bán sẽ tăng 11,7% yoy. Chi phí QLDN ước tính là 490,6 tỷ đồng (+72,14% yoy), tương đương tỷ lệ chi phí QLDN/doanh thu là 8,18% (không tính đến chi phí phát sinh so trích lập/hoàn nhập dự phòng nợ xấu liên quan đến PVEP). Lợi nhuận khác ước đạt 142 tỷ đồng tương đương năm 2018 trên cơ sở sẽ tiếp tục hoàn nhập Quỹ PTKHCN như các năm trước. Tính đến ngày 31/12/2018, số dư khả dụng của quỹ này là 159,6 tỷ đồng. Do đó, chúng tôi ước tính LNTT âm 10 tỷ đồng (không bao gồm ảnh hưởng từ việc thu hồi và hoàn nhập dự phòng trích lập nợ xấu từ PVEP và PVEP POC ). Khả năng hoàn thành kế hoạch không lỗ được đề ra sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào kết quả thu hồi nợ xấu từ 2 doanh nghiệp này. Một số yếu tố cần theo dõi Giàn khoan nước sâu TAD ( V) tiếp tục vẫn chưa có việc làm từ cuối năm 2016 đến nay: Giàn khoan này đang nằm bờ tại CTCP Chế tạo Giàn khoan Dầu khí (PV Shipyard - Vũng Tàu), với chi phí là khoảng 40 tỷ đồng/năm nên tình trạng không có việc kéo dài sẽ làm tăng đáng kể chi phí hoạt động của. Theo chia sẻ của Ban lãnh đạo tại ĐHCĐ năm 2019, vẫn đang tìm kiếm một số giải pháp cho giàn V, cụ thể: - Làm việc với PVN và PVEP về giải pháp hoán cải giàn khoan TAD thành giàn khai thác cho mỏ Đại Hùng (do giàn khoan Đại Hùng 01 đã quá cũ, sắp hết tuổi hoạt động) và đàm phán với các công ty Biển Đông POC để sử dụng giàn TAD cho các chiến dịch khoan của họ. - Giàn khoan V hiện đang tham gia đấu thầu cho một dự án nước sâu cho Shell Petroleum (Brunei), chiến dịch khoan dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2020 và kéo dài trong 6 năm, nếu trúng gói thầu này sẽ mở ra triển vọng hồi phục cho. - Bán giàn khoan V nếu đàm phán với các đối tác quốc tế ở mức giá cả hợp lý. Về khoản nợ xấu từ Tổng Công ty Thăm dò Khai thác Dầu khí (PVEP) và Công ty Điều hành Thăm dò Khai thác Dầu khí trong nước (PVEP POC): Đây là các khoản phải thu theo hợp đồng cung cấp dịch vụ giàn khoản của cho PVEP và PVEP POC giai đoạn 2015 trở về trước. Trong năm 2018, PVEP POC đã thanh toán 360 tỷ đồng nợ quá hạn giúp hoàn nhập dự phòng là 121,5 tỷ đồng. Bloomberg FPTS <GO> 8

9 HSX: - Đối với khoản nợ xấu của PVEP: Tính đến cuối quý 1/2019, khoản nợ xấu của PVEP là 187,6 tỷ đồng và đã trích lập dự phòng 170,6 tỷ đồng (+35,7 tỷ đồng so với cuối năm 2018). Phần nợ phải thu trong hạn chưa trích lập là 198,5 tỷ đồng - Đối với khoản nợ xấu của PVEP POC: Tính đến cuối quý 1/2019, khoản nợ xấu của PVEP POC là 91,1 tỷ đồng và đã trích lập dự phòng 72,3 tỷ đồng (+12,3 tỷ đồng so với cuối năm 2018). Phần nợ phải thu trong hạn chưa trích lập là 140,9 tỷ đồng. Tại ĐHCĐ 2019, lãnh đạo cho biết nếu không thu hồi được thì tới cuối năm 2019, sẽ phải trích lập dự phòng toàn bộ khoản nợ khó đòi còn lại với 2 đơn vị này. Việc thu hồi công nợ sẽ là yếu tố ảnh hưởng trọng yếu đến lợi nhuận của trong Chúng tôi lưu ý với nhà đầu tư là: thường có những thay đổi trong cách hạch toán báo cáo tài chính để lợi nhuận sau cùng không lỗ (năm 2016 thay đổi cách khấu hao các giàn khoan từ khấu hao đường thẳng sang khấu hao theo số giờ làm việc, năm 2017 hoàn nhập Quỹ KHPTCN đã trích các năm trước nhưng chưa sử dụng, năm 2018 thay đổi thời gian sử dụng hữu dụng của các giàn khoan và hoàn nhập dự phòng nợ xấu). PHỤ LỤC BẢNG 5: Danh sách công con và công ty liên doanh, liên kết của tại ngày 31/12/2018 (trở về) STT Tên Công ty Gọi tắt Tỷ lệ sở hữu Tỷ lệ biểu quyết Hoạt động chính Kết quả kinh doanh năm 2018 Công ty con 1 Công ty TNHH MTV Dịch vụ kỹ thuật Dầu khí Biển Offshore 100% 100% Kiểm định, bảo dưỡng, chế tạo thiết bị khoan, cung ứng nhân lực khoan, ứng cứu sự cố tràn dầu Doanh thu đạt 428,6 tỷ đồng, tăng 2,1% yoy và LNST đạt 54 tỷ đồng. 2 Công ty TNHH MTV Giếng khoan Dầu khí Well 100% 100% Cho thuê thiết bị khoan, kéo thả ống chống, cứu kẹt sự cố giếng khoan, khoan định hướng và đo trong khi khoan Doanh thu đạt 216,2 tỷ đồng và LNST đạt 41,3 tỷ đồng, vượt chỉ tiêu kế hoạch được giao, tăng lần lượt 14,4% và 79,6% yoy 3 Công ty TNHH MTV Địa vật lý Giếng khoan Dầu khí Logging 100% 100% Thử vỉa, đo địa vật lý giếng khoan, bắn vỉa, đo trong khi khoan, đo karota khí Doanh thu đạt 410 tỷ đồng, (+90% yoy) vượt 70% so với kế hoạch, đem lại LNST hơn 80 tỷ đồng (+213% yoy), vượt gần 428% so với kế hoạch. 4 CTCP Thương mại và Dịch vụ kỹ thuật khoan Dầu khí Tech 97% 97% Mua bán vật tư, thiết bị dầu khí; thiết kế, chế tạo, lắp đặt van, đường ống dầu khí; cho thuê đầu giếng Doanh thu năm 2018 đạt khoảng tỉ đồng và LNTT đạt 21,5 tỉ đồng, lần lượt tăng 162% và 11% yoy. 5 Công ty TNHH MTV Khoan Dầu khí nước sâu Deepwater 100% 100% Cung ứng giàn khoan biển nước sâu, các dịch vụ hỗ trợ khai thác dầu thô và khí tự nhiên Giàn khoan PV DRILLING V (TAD) tiếp tục phải neo đậu tại cảng PV Shipyard tại Vũng Tàu do vẫn chưa tìm được việc làm 6 Công ty PV Drilling Overseas Company Private Limited Overseas 81,6% 81,6% Đầu tư, khai thác, vận hành giàn khoan tự nâng PV DRILLING VI Với hiệu suất sử dụng giàn 83% trong năm 2018, Overseas đạt mức doanh thu 304 tỷ đồng, giảm 23% yoy 7 CTCP Đào tạo Kỹ thuật Training 51,8% 51,8% Đào tạo, giới thiệu và cung ứng nhân lực ngành dầu khí trong và ngoài nước Doanh thu đạt 214 tỷ đồng, tăng 10,3% yoy Bloomberg FPTS <GO> 9

10 HSX: Công ty liên doanh 8 Công ty TNHH Liên doanh Kỹ thuật Giếng khoan PV Drilling và Baker Hughes - Baker Hughes 51% 50% Khoan định hướng và khảo sát, đo trong khi khoan, đo địa vật lý giếng khoan, Choòng khoan... Bổ sung dịch vụ bơm trám xi măng, kích thích vỉa,.. từ Liên doanh BJ-PV Drilling vào ngành nghề kinh doanh sau khi BJ-PV Drilling kết thúc hợp đồng liên doanh. Doanh thu 2018 đạt 710 tỷ đồng và LNST đạt 89 tỷ đồng, tăng lần lượt 4,9% và 19% yoy. 9 Công ty TNHH Cần ống Khoan Dầu khí Việt Nam Tubulars 51% 50% Cung cấp trọn gói dịch vụ quản lý ống chống, cung cấp các sản phẩm cần khoan, ống chống, ống khai thác... Doanh thu đạt được: 515 tỷ đồng tăng hơn 148% so với năm 2017 (208 tỷ đồng); LNST từ hoạt động kinh doanh nếu không trích lập các khoản dự phòng đạt 1,4 tỷ đồng. 10 Công ty TNHH Vietubes Vietubes 51% 50% Ren, gia công, sửa chữa, phục hồi các loại ống chống, cần khoan, ống khai thác, ống dẫn... ngành dầu khí Doanh thu năm 2018 cải thiện hơn cùng kỳ, đạt 93 tỷ đồng, tăng 75% yoy. 11 Công ty TNHH PV Drilling Expro International - Expro 51% 50% Cung cấp dịch vụ thử vỉa giếng khoan và cho thuê các thiết bị khai thác; lấy mẫu đáy giếng và bề mặt; kiểm soát và lọc cát giếng dầu khí và dịch vụ khai thác sớm Hoàn thành vượt mức kế hoạch được giao đầu năm với doanh thu 51,78 tỷ đồng (+172,5% yoy), LNST là 18,36 tỷ đồng 12 Công ty TNHH Liên doanh Tech - Oil States Industries - OSI 51% 50% Sản xuất, chế tạo, ren, tiện, sửa chữa, bảo dưỡng các loại đầu nối ống trong hoạt động khoan dầu khí Doanh thu đạt 20,75 tỷ đồng, LNST đạt 5,23 tỷ đồng, tương ứng tăng 41% và 2.367% so với năm Công ty TNHH Liên doanh Dịch vụ BJ - PV Drilling BJ - 49% 50% Cung cấp các dịch vụ kỹ thuật dầu khí như bơm trám xi măng, kích thích vỉa, ống mềm, bơm Nitơ Hiện tại, BJ - PV Driling đang hoàn tất các thủ tục cần thiết để giải thể Liên doanh sau khi kết thúc Dự án đầu tư vào ngày 28/9/2018 sau 12 năm hoạt động. BJ - PV Drillling đã đạt 262 tỷ đồng doanh thu và 21 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong 9 tháng đầu năm Nguồn:, FPTS tổng hợp Bloomberg FPTS <GO> 10

11 HSX: Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin và nhận định trong báo cáo này được cung cấp bởi FPTS dựa vào các nguồn thông tin mà FPTS coi là đáng tin cậy, có sẵn và mang tính hợp pháp. Tuy nhiên, chúng tôi không đảm bảo tính chính xác hay đầy đủ của các thông tin này. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này cần lưu ý rằng các nhận định trong báo cáo này mang tính chất chủ quan của chuyên viên tư vấn đầu tư FPTS. Nhà đầu tư sử dụng báo cáo này tự chịu trách nhiệm về quyết định của mình. FPTS có thể dựa vào các thông tin trong báo cáo này và các thông tin khác để ra quyết định đầu tư của mình mà không bị phụ thuộc vào bất kỳ ràng buộc nào về mặt pháp lý đối với các thông tin đưa ra. Tại thời điểm thực hiện báo cáo phân tích, FPTS nắm giữ 63 cổ phiếu và chuyên viên tư vấn đầu tư nắm giữ không năm giữ cổ phiếu nào của doanh nghiệp này. Các thông tin có liên quan đến chứng khoán khác hoặc các thông tin chi tiết liên quan đến cố phiếu này có thể được xem tại hoặc sẽ được cung cấp khi có yêu cầu chính thức Bản quyền 2010 Công ty chứng khoán FPT Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trụ sở chính 52 Lạc Long Quân, Phường Bưởi Quận Tây Hồ, Hà Nội, Việt Nam ĐT: (84.24) / Fax: (84.24) Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh Tầng 3, tòa nhà Bến Thành Times Square, Lê Thị Hồng Gấm, Q1, TP. Hồ Chí Minh, Việt Nam. ĐT: (84.28) Fax: (84.28) Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp.Đà Nẵng 100, Quang Trung, P. Thạch Thang, Quận Hải Châu, TP. Đà Nẵng ĐT: (84.236) Fax: (84.236) Bloomberg FPTS <GO> 11